12月20日，新徽菜连锁餐厅小菜园在港交所挂牌上市，开盘报9.00港元/股，涨5.88%。截至收盘，该公司股价报 9.66港元/股，涨幅为14%，总市值为114亿港元。

自2020年同庆楼、巴比食品在A股上市后，餐饮企业IPO便陷入停滞。为了登陆资本市场，绿茶、乡村基、老娘舅等本土餐饮品牌纷纷选择赴港上市，但至今未能成功。不过，本次小菜园在港股的成功上市，给正在排队的餐饮企业带来了希望。

小菜园有何特别之处？

招股书显示，小菜园的定位为“大众便民中式餐饮”。该公司由其创始人、董事长兼总经理汪书高一手创立。据公开报道，汪书高这位拥有超20年餐饮行业经验的企业家，在创立小菜园之前曾打工多年，后成为厨师，再后与妻子白手起家，在铜陵拥有10多家连锁酒店。

2013年，汪书高在投资一家商务酒店失败后，萌生了进军休闲中式餐饮的想法，小菜园随后诞生。在外界看来，小菜园也是不负众望，其门店数量在10年间激增。截至2024年8月31日，其门店数量为640家。2021年至2023年及2024年前8个月，其新设门店数量分别为107家、48家、132家及109家。

本次港股上市后，小菜园还计划使用募集资金继续扩大门店网络。据招股书，其计划在2025年和2026分别新设门店160家及180家，其中，计划在香港及新加坡分别建立1家、3家门店进军中国大陆外的市场。

小菜园在最近几年都保持了不错的盈利能力。2023年，该公司收入为45.49亿元，较2022年增长41.6%。同期，该公司净利润为5.32亿元，同比增长124%。其收入超过了太二酸菜鱼、呷哺呷哺等品牌，在中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一。在此期间，该公司还进行了大额分红，2021年至今的分红额达4.73亿元，大部分进入实控人口袋。

低价是小菜园最大优势之一，其门店堂食客户的客单价介乎于50元至70元之间，但低价也让小菜园的同店销售额出现了下滑的现象。

小菜园门店的同店销售于2021年至2022年增加1.2%，由2022年至2023年进一步增加20.8%。截至2024年8月31日止8个月，小菜园门店的同店销售较2023年同期减少11.4%，门店层面经营利润率由21.3%降至17.8%。翻台率方面，也从去年前8个月的3.4降至今年前8月的3.1.

小菜园在招股书中指出，主要是由于疫情逐步消散导致2023年头几个月中国餐饮市场消费者支出迅速激增导致的基数效应，以及为迎合消费者喜好，对部分菜品进行了价格调整。例如，地锅仔鸡平均价格由64.5元降至54.9元，石板蒜蓉虾由55.7元降至53.3元等。

不过，在中国中低价餐饮市场竞争愈发激烈下，小菜园以降价换客户的策略又能维持多久呢？

值得注意的是，小菜园还身负对赌协议，若其上市后市值低于估值130%，该公司将以下面集中方式对独家投资者加华资本进行补偿。包括，无偿或按法律允许的最低价格向加华资本发行新股，公司控股股东无偿或以名义代价向加华资本转让股份，公司或公司控股股东向加华资本提供现金补偿等。

作为小菜园仅有的外部投资者，双方之间的故事还要从2023年谈起。彼时，加华以累计投入5亿元二度加码小菜园，该笔投资也是近年来中低端餐饮市场最大一笔融资。经过该次投资，小菜园的估值也达到了100亿元。

如今，小菜园上市首日大涨14%，而加华资本在小菜园IPO后的持股比例为6.4%，目前其持股价值超7亿港元（约人民币6.6亿元），较其5亿元的投资额，账面大赚约1.6亿元。

来源：金融界