非银行金融行业年度策略报告-保险行业2025年度策略：稳中求进，变革图强

负债端储蓄险需求持续释放，预计2024全年NBV保持较高增速，业务结构优化、NBVM提升预期将助25年NBV在高基数下保持稳健。资产端权益市场回暖，2024全年投资业绩有望维持增长、净利润保持较高增速。A股中期向上仍有空间，25年有望实现投资收益率提升、净利润温和增长。目前板块估值与持仓仍处底部，β属性与地产投资风险缓解将助力板块估值底部修复。

社会服务行业年度策略报告-顺应时代：变与应变，体验消费

传统零售模式调改，回归消费需求本身，值得期待。经过多年高速增长和线上化渗透后线上增速放缓，网上实物零售额占社零中商品零售总额比例攀升至接近30%左右，线上高流量成本和当前消费意愿也难以支撑存量线上业态高速增长。电商平台开始回归消费需求本身，互相打通流量与支付，发挥各自优势为消费者服务，建议关注阿里巴巴；经受多年线上冲击后线下传统零售商过往模式难以为继，变则生，在此驱动下传统零售商纷纷开启调改，本轮零售商严选产品+优化服务，改善效果显著。

食品饮料行业年度策略报告-白酒篇：筑牢基石，坐看云起

2024年受宏观消费大环境影响，白酒表现承压，年初以来（截至12.6）白酒板块下跌10.8%，跑输沪深300指数26.6pct。从节奏上看，1Q春节走亲访友需求较为刚性，白酒动销有所回暖；2Q白酒需求转弱，茅台批价下跌，市场情绪回落；3Q酒企控货挺价，更加注重渠道健康，弱现实逐渐传导到报表，1Q/2Q/3Q24白酒板块营收同比分别为+15%/+11/+1%，增速环比回落。受制于弱现实，3Q末白酒重仓市值/全行业基金重仓市值较年初回落1.65pct至10.3%。

食品饮料-行业年度策略报告-大众品篇：蓄势待发，踏浪前行

今年前三季度食品饮料行业受居民消费信心不足的影响，需求表现疲软，引发上市公司业绩和估值的螺旋式下跌。但9月以来，一系列财政和货币政策组合拳出台，扭转了宏观经济预期。我们认为当前食品饮料行业当中的大众品板块由于以下原因具备投资价值：（1）顺周期行业直接受益于宏观经济好转；（2）板块估值较低，受到资金青睐；（3）发放消费券等促消费政策直接提振大众品板块消费信心；（4）相比于白酒，大众品库存包袱较轻，调整节奏更快，或更早调整到位；（5）经过近三年调整，行业内中小企业加速出清，竞争格局不断优化。中长期视角看，随着宏观经济的改善，居民对美好生活的追求仍将推动消费持续升级，大众品板块有望加速发展。

有色与新材料-能源化工行业2025年年度策略报告：能源降价周期，静待底部反转

传统能源尚处降价周期，2025年供应稳中有增，需求回暖仍需等待，基本面整体偏弱，价格中枢或继续下移，但同比降幅有望收窄。煤炭：动力煤保供稳价为主，炼焦煤等待需求筑底回暖。原油：基本面过剩担忧或逐步兑现，价格小幅下移但底部支撑强劲。

（转自：平安研究）