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天合光能（688599.SH）不拆了。

12月8日，天合光能发布公告，决定终止筹划分拆控股子公司天合富家能源股份有限公司（以下简称“天合富家”，原名为江苏天合智慧分布式能源有限公司）上市事宜。

一年零八个月前，即2023年4月，天合光能曾宣布开始筹划天合富家分拆上市事宜。

“本次终止筹划分拆天合富家上市事项，是公司结合行业发展趋势和自身优势所做出的战略性决策。”天合光能在12月8日的公告中表示，此举不会对公司现有生产经营活动和财务状况产生重大不利影响，有利于推动公司未来战略规划的实施。

终止筹划子公司上市

“终止筹划分拆子公司上市”是公司的主动选择，还是受外部客观因素影响而不得不作出的决定？

12月9日，天合光能相关人士告诉时代财经，这是公司主动的决策。“分布式近期业绩表现良好，未来若新型电力系统的市场空间得到释放，分布式会有大发展，（天合富家）回来后，公司就不需要考虑独立性、关联交易占比等问题。”

天合富家成立于2016年，是天合光能旗下专注于分布式光伏发电市场的子公司，董事长高海纯是天合光能创始人兼董事长高纪凡之女。天合富家的核心业务涵盖两大板块：户用光伏系统业务模式和工商业光伏系统业务模式。

分布式光伏发电是指在用户附近建设的光伏发电设施，具备输出功率较小、环保效益突出、能有效缓解用电压力以及维护简便等优点，目前，分布式光伏主要应用于住宅和工商业建筑的屋顶。

近年来，天合富家实现了业绩及资产的快速增长。据天合光能公告，2021年至2022年，天合富家的资产总额从47.06亿元增长至123.69亿元，营业收入从39.81亿元增长至129.88亿元；归母净利润从2.02亿元增长至7.19亿元。

图片来源：天合光能公告

2023年，天合光能实现营业收入1133.92亿元，同比增长33.32%；实现归母净利润55.31亿元，同比增长50.26%。同期，天合富家实现营业收入162.39亿元，实现净利润4.21亿元，资产合计139.65亿元。

天合光能称，天合富家的分布式系统业务和运维业务是最贴近终端并为客户提供全生命周期服务的板块，该板块将成为公司解决方案发展战略的重要组成部分，并与其他产品业务板块充分融合，将为公司实现光伏智慧能源整体解决方案提供商的战略目标提供有力支持，为天合光能股东创造最大价值。

分布式光伏“A拆A”现状

近年来，在“双碳”政策背景下，国家各部门制定并出台了多项激励政策，来推进分布式光伏的建设。

根据国家能源局发布的数据，2024年前三季度，全国光伏新增并网容量达到1.61亿千瓦，同比增长24.8%。其中，集中式光伏装机量为75.66GW，而分布式光伏装机量为85.22GW。中商产业研究院的分析师预计，2024年中国分布式光伏的新增装机容量将有望达到111.87GW。

在企业层面，包括正泰集团、天合光能、晶科科技（601778.SH）、中来股份（300393.SZ）、阳光电源（300274.SZ）、林洋能源（601222.SH）、固德威（688390.SH）等众多光伏企业，均推出了满足市场需求的分布式户用光伏品牌。与此同时，创维、华为、美的等企业也纷纷跨界进入这一领域。

值得一提的是，除天合光能外，也有其他光伏上市公司曾致力于实现分布式光伏“A拆A”的目标。然而，随着当前新能源市场环境发生转变，加之IPO和再融资政策趋紧以及“新国九条”对分拆上市实施的更为严格的监管措施，这些公司“A拆A”目标的推进并未如预期般顺畅。

例如，2023年6月，正泰电器（601877.SH）发布公告称计划将正泰安能数字能源（浙江）股份有限公司（简称“正泰安能”）分拆至上交所主板上市。2024年6月，正泰安能回复上交所第一轮审核问询函。2024年9月30日，上交所官网显示，正泰安能的IPO审核状态已变更为“中止”。

此外，2023年12月，阳光电源（300274.SZ）公告启动分拆控股子公司阳光新能源开发股份有限公司（简称“阳光新能源”）至境内证券交易所上市的前期筹备工作，并与国元证券签署了首次公开发行股票并上市辅导协议。然而，截至目前，阳光新能源IPO申请未有后续。

12月9日，资深投行人士王骥跃告诉时代财经，当前上市公司分拆上市已是特例，特别需要国家支持的，才可能分拆成功。“子公司独立上市对于上市公司而言，并不存在绝对的利弊，需根据具体情况具体分析。分拆上市有助于激励子公司的管理团队和核心员工，有利于引入外部投资者的资金从而减少上市公司本身的投入。然而，此举也会导致利润分流，可能会降低上市公司的每股收益。”

王骥跃进一步指出，终止分拆计划基本不会对上市公司的再融资活动产生直接影响。

在2024年，光伏行业整体面临更为严峻的“内卷”现象，价格战和市场竞争愈发激烈。众多光伏企业因此陷入亏损的困境。2024年前三季度，天合光能实现营业收入631.47亿元，同比下降22.16%，归母净利润亏损8.47亿元，同比下降116.67%。

天合光能在11月4日的投资者关系活动中表示，随着电力市场化的深入，户用分布式行业将走向更加规范化和集中化，对企业也将提出更高的要求，不止需要有单纯的项目开发能力，还需要具备数字化运营管理能力。公司已布局并积累了成熟的电力交易能力以及强大资产运营能力，有信心在未来保持行业领先地位。