今年以来，南向资金净买入港股超6600亿元，港股互联网、国资央企等板块备受青睐。但从港股市场走势看，在10月初强势冲高后趋于震荡。

◎记者 赵明超

今年以来，南向资金净买入港股超6600亿元，港股互联网、国资央企等板块备受青睐。但从港股市场走势看，在10月初强势冲高后趋于震荡。接下来港股市场将如何演绎？华宝基金旗下港股互联网ETF的基金经理丰晨成表示，港股互联网板块有着良好的基本面支撑，随着国内经济持续复苏，港股互联网板块后续表现值得期待。

加强指数基金精细化管理

2009年7月，丰晨成加入华宝基金，从数量分析师到基金经理，15年来，他见证了国内指数基金从萌芽到如今的爆发式增长。

从丰晨成的日常工作看，早上开盘前就忙碌起来。“早上开盘前是最忙碌的时段，因为要根据仓位、现金头寸余额、股票停复牌、待补券等信息，生成当天的交易指令单，制订当天的交易计划。盘中，则要紧盯市场成交数据，观察是否出现二级市场大额买卖，或者挂单及流动性不足、申赎代买卖异常等情况。针对各种异常情况按照预案进行处置，当盘中买卖失衡时，就要联系做市服务伙伴及时提供对手盘，抹平折溢价。”他说。

盘后要根据当天的指数权重和成份股停复牌信息，制作下一日的申购赎回清单（PCF），并且回顾当天行情和新闻，做好分析研究，进一步完善投资框架。

以港股的研究为例，丰晨成采用传统的分子-分母端分析框架。具体来看，分子端资产的核心变量：先是EPS盈利增长预期，其次是汇率转化。港股上市公司以中资股为主，与国内经济基本面关系较为密切。作为人民币资产，美元对人民币的汇率走势，也会影响中资股在全球范围内的定价。

分母端是资金要求的投资回报率，决定变量是无风险利率、市场风险溢价。由于港股是离岸市场，资金自由流入流出，流动性层面与全球共振，受外部政策突发事件变化，分母端流动性风险偏好的变化会加剧港股市场的短期波动。当海外无风险利率快速上行时，相较A股，分母端更易承压，反之也会有更强的弹性。

作为一名指数基金经理，除做好基金的精细化管理外，配合营销也十分重要。“收盘后，除了进行案头研究外，我们也会参与营销材料的准备，以及进行路演、直播等。”丰晨成说。

港股互联网板块迎多重利好

9月24日以来，港股互联网板块开启一轮强势反弹。谈及这轮行情反弹的原因，丰晨成表示，政策暖风频吹，港股互联网板块有着良好的基本面支撑，包括板块整体利润可观、现金流好、竞争格局改善、企业回购力度增强等。

展望后市，丰晨成表示，港股互联网板块将迎来多重利好。

首先，港股回购金额占市场成交的比例显著上升并创下新高，港股正从融资市场转为回购市场，以港股互联网龙头公司——腾讯为例，其今年最新回购规模较去年全年水平接近翻倍。根据港交所规定，其回购股份均用于注销，股本减少有利于提高上市公司股票的EPS。长期来看，以腾讯为代表的中国互联网龙头具备更高的回购潜力。

其次，头部互联网公司业绩持续向好。多家港股互联网公司利润率从2022年四季度开始环比向上，在2024年四季度依然保持利润提升模式。“以往互联网公司扩张诉求较强，跨界竞争较多。今年以来，各公司降本增效、聚焦自身核心业务。在竞争格局持续改善的背景下，财务、运营相关措施推高了公司的利润率。”丰晨成表示。

作为占MSCI中国指数权重近半的行业，互联网板块称得上外资眼中中国资产Beta的代表。在全球范围内看，中国核心资产的估值仍然相对低估，尽管明年全球经济的不确定性提升，外界对于国内一揽子经济增量政策的接续推出仍有憧憬。近期，港股互联网板块的走势与A股走势的相关性在增强。丰晨成认为，中长期看，港股互联网板块的走势依然与国内需求端的复苏节奏密切相关，尤其在外围环境较为复杂的背景下，上述联动关系也日益紧密。除紧盯上市公司持续回购、行业基本面周期等因素外，后续将重点关注国内CPI及社零数据的改善情况。