近些年，国内货币超发严重。截止到2024年10月末，我国M2余额达到309.71万亿，同比增长7.5%。而在2021年12月末，M2余额才只有238.29万亿。这意味着，M2余额在短短的三年时间里，就增加了70多万亿。照理来说，在货币超发的情况之下，物价，以及房价、股价都会出现明显上涨。

但令人感到奇怪的是，这次国内物价并没有大幅上涨。今年前10个月，CPI价格与去年同期相比仅上涨0.3%。此外，国内各地的房价也出现了持续下跌。2024年10月，百城二手住宅平均价格为14360元/平方米，环比下跌0.60%，平均房价已经连续29个月出现下跌。同时，A股市场仅在国庆节前后出现大涨，之后又开始重归跌途。

显然，这次与2008年时不同，超发货币并没有大量进入到商品市场、房地产市场，以及A股市场，而是进入到以下三个方向，让我们一起来分析一下：

第一，超发的货币在金融体系内空转

从表面上看，在短短的三年时间内，M2就增加了70多万亿，货币超发非常严重。但实际上，超发的货币一直都在金融体系内空转，并没有流向商品市场、房地产市场，以及A股市场。这主要是在疫情之后，人们对未来的信心并没有完全恢复，都不敢消费和投资。所以，大量的超发货币就无法流向各类市场。

比如，由于消费市场需求萎缩，现在很多企业不敢向银行贷款扩大生产规模。同时，房价的长期下跌，失去了赚钱效应，开发贷款和居民房贷需求都快速减少，人们投资房地产市场也越来越谨慎。同时，A股市场跌多涨少，大家也不敢把钱投向股市。显然，要想让市场信心完全恢复，恐怕还需要一段时间。

第二，部分超发货币流向基建项目

现在国家每年都会有一些重大基建工程项目要施工。同时，各城市也有很多市政规划要推进。比如，拓宽马路、建造地铁站点和主题公园等等。而以上这些工程项目所需资金，都需要向银行贷款。不过，银行贷款在流向基建项目时，往往就无法在物价、房价、股价等上面体现出来。所以，现在大家都没有感受到货币超发所带来的影响。

第三，部分超发货币用于偿还债务

近些年，各类企业、政府等的债务规模一直居高不下。而这些债务在到期之后，都是要还本付息的。于是，欠债方就要拿出部分超发货币用于偿还之前所欠债务。而债权方在收到欠债方的偿债资金后，发现当前的各种投资风险较大，弄不好会亏本。所以，干脆把收来的欠款，又重新存回银行。如此一来，大量的超发货币还是留存在金融体系内，并没有流向社会。

在货币严重超发的情况下，物价下跌、房价下跌、股价下跌，确实有违常理。主要是超发货币并没有进入到商品市场、房地产市场，以及A股市场。那么，超发货币又去哪儿了呢？其实，大量超发货币在金融体系内空转，因为人们对未来市场缺乏信心。

同时，部分超发货币流向基建项目，普通人还感受不到。当然，部分超发货币用于偿还之前的债务。欠债方在偿还债务后，债权方把偿债资金又存回了银行。如此一来，就出现了货币超发后，物价、房价、股价都在下跌的景象。