来源：郭施亮

高盛继续看好金价，同时也继续高配A股市场。高盛罕见集中看好黄金与A股，在高盛看来，它认为当前黄金市场与A股市场具有很高的投资性价比。

从高盛的观点分析，它认为黄金可以提供一个避风港，政策不确定性和最近的调整可以视为一个有吸引力的切入点。

针对A股市场，高盛表示内资对中国股票的定价权会越来越高，考虑到每股收益增长以及估值因素的驱动，给予A股市场“高配”的建议。

高盛看好黄金和A股，2025年谁的表现会更好？

今年以来，黄金价格大涨了29%，A股市场上涨13%左右。从年度涨幅来看，黄金涨幅显著大于A股市场。

从长期价格运行趋势来看，黄金市场基本上呈现出长期牛市的运行格局，A股市场更倾向于震荡市场。从某种程度上分析，投资黄金的确定性会高于A股市场。

不过，黄金属于非生息的投资品种，A股优质资产具有高股息优势。一旦遇到震荡调整行情，A股优质股票的投资性价比会高于黄金市场。

衡量两者之间的投资性价比，取决于接下来黄金行情的走向，明年黄金市场会不会步入中期调整行情。假如黄金市场开始步入中期调整行情，那么投资A股优质资产的性价比会更加高。

从过去数十年的时间分析，黄金价格有过几轮明显的调整行情。例如，1981年至2001年、2011年至2015年。

与黄金牛市运行周期相比，黄金熊市的调整周期没有规律性。调整较短的时间周期为4年，调整较长的时间周期为20年。假如黄金市场步入长达20年的调整周期，而且持有期间不产生出任何的股息收入与利息收入，那么投资黄金的体验感将会非常差。

退一步思考，如果在黄金市场调整20年的时间里，你投资了A股市场的优质资产，或者说A股市场公共事业类的优质资产，那么假设优质资产的平均股息率为5%，在不考虑股价的波动的前提下，只是通过股息收入，也基本上可以收回全部的本金。

因此，在黄金处于漫长调整的过程中，投资A股优质资产的投资性价比会更高。

当前的黄金市场，已经处于历史高位水平。同时，支撑黄金牛市的根基开始有所动摇。

例如，全球地缘局势可能会发生局部缓和的趋势，一旦地缘局势局部缓和，那么支撑黄金牛市的底层逻辑也会发生动摇。

例如，美联储降息预期可能会降温。黄金作为抗通胀的硬通货，遇到通胀抬升的市场环境，黄金是良好的抗通胀品种。但是，当通胀预期降温，黄金的优势也会随之减弱，不利于金价的表现。

此外，各国央行对黄金的态度开始发生分歧。以我国央行为例，已经连续6个月暂停增持黄金，或意味着当前的黄金价格已经超出了央行的心理承受范围。

从过去两轮黄金牛市的运行周期分析，黄金牛市一般在10年左右。从2015年底开始走牛以来，这一轮黄金牛市已经走了9年时间，明年将会是这一轮黄金牛市的第10年时间，明年会不会是黄金价格的重要拐点，需要持续跟踪观察。

站在当前的黄金价格分析，目前的黄金价格已经不便宜，高位追涨的风险仍然不可低估。一旦黄金市场步入熊市行情，那么投资者需要承受高昂的时间成本。

明年A股与黄金，难分胜负。但是，在黄金步入熊市的时候，从中期的角度考虑，A股优质资产大概率会跑赢黄金。