9月19日，美联储宣布降息50个基点。美联储降息是在通胀得到控制的情况下对货币政策的重新校准，其目的是通过降息稳定就业，实现经济“软着陆”，标志着全球货币政策基调从紧缩切换到宽松。预计今年美联储将降息2～3次，幅度超过100个基点，2025年全年将处于利率下行周期，联邦基金利率目标区间将回落到3%附近，短期内难以回到加息前的水平。美联储货币政策调整具有较强的外溢效应，将对各国货币政策选择、国际资本流动、金融市场产生不同程度的影响。从整体上而言，降息对中国经济影响利大于弊。

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降息有利于提振世界经济增长信心，降低不确定性风险

一是改善世界经济增长预期。过去两年多，世界经济经历了高通胀、高利率和流动性收紧的考验，社会预期分化，经济复苏信心不足、动能不足。美联储降息明确了未来一年多全球货币政策主基调，降低世界经济“硬着陆”风险，预计今年世界经济增长3.2%，高于去年。二是提升各国消费和投资，促进国际贸易和国际投资。世界主要经济体目前均面临消费和投资低迷、实体经济复苏乏力、地缘政治风险上升、国际贸易和投资增长缓慢等考验。货币政策趋向宽松，有助于增加全球流动性，降低各国和企业资金成本，改善融资条件，刺激消费和投资，促进商品和资金流动。三是降低系统性金融风险。美欧金融不稳定的潜在风险仍未完全消除。美联储持续降息通常会引起债券价格上涨和收益率下降，降低金融机构和企业利息支出，缓解流动性压力。四是减轻部分国家外债压力和债务风险。持续降息将导致资本资产重新定价和部分美元资产吸引力减弱，有助于重塑全球资本流动格局，缓解新兴市场和发展中经济体资本外流压力，降低债务风险。

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持续降息可能导致通胀反弹，加剧市场波动

美联储宣布降息当天，国际金融和大宗商品市场出现动荡：黄金现货及期货价格创历史新高，涨幅接近3%；美股两大指数、日经225和恒生指数的涨幅一度超过2%；国际原油价格大幅反弹，Brent、WTI原油期货价格收盘分别上涨2.7%、2.8%；人民币对美元中间价、在岸汇率、离岸汇率创去年5月以来新高，一度达到7附近。但是，今年初以来，降息预期不断上升，部分抵消了降息的短期影响和冲击，美元对欧元和日元汇率、美元指数，以及美国10年期、30年期国债收益率基本保持稳定。从中长期看，在美国经济上行期，长期利率下行有可能引发通胀反弹，对股票市场、国债市场、大宗商品市场产生向上推力，并将导致美元汇率下降。随着各国争先恐后降息，一些国家货币宽松的力度和节奏有可能更激进，导致全球流动性再度泛滥。如果美国经济增长和通胀不能按照设定路线实现“软着陆”，持续降息的外溢效应有可能被放大，进而引发新的风险。

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美联储降息对中国经济影响整体利大于弊

美联储降息将通过贸易、投资和国际资本市场对国内市场和宏观经济政策产生冲击。从积极的方面看，一是改变国际资本流动速度和方向，部分资金从美国流入中国，增加国内资本市场和实体经济的资金供应；二是降低部分企业尤其是外部融资企业的融资成本，缓解企业资金压力，提高盈利水平；三是刺激外需回升，改善国内经济增长预期；四是缩小中美利差，减轻人民币贬值和资本外流压力，为央行提供了更大的货币政策操作空间。从消极的方面看：一是有可能推动物价过快上涨。尽管目前中国通胀率较低，但美联储持续降息的影响有可能通过国际贸易、国际资本流动传导到国内，导致部分原材料、消费品价格上升，与国内投资和消费回升的影响叠加而引发通胀。近期食品价格快速上涨对民生的影响值得关注。二是出口企业压力增大。美联储降息导致美元贬值和人民币相对升值，削弱部分出口企业的产品竞争力。三是金融市场波动加剧。外资流入、市场情绪和预期变化有可能冲击国内金融市场，导致股市、汇市、债市等过度反应。

央行主动微调货币政策基调和整体框架，积极应对美联储降息。今年初以来，央行已提前降准降息应对美联储降息，近日又进一步加大了货币政策调整力度。9月24日，央行宣布下调存款准备金率、逆回购操作利率、存量房贷利率，降低房贷最低首付比例，创新货币政策工具支持股市，政策力度超出预期。下一步，央行将坚持支持性的货币政策立场，逐渐减轻对货币超发的依赖，利用结构性政策工具提升金融配置的效率和质量，改革货币政策框架体系。随着货币政策基调从稳健转向适度宽松，下一步将继续降准降息，但降息空间有限。

编辑： 孟莹

校对：韩璐妤

审核：常斐 卢向前