10月22日，国投瑞银进宝披露3季报，成为了第一份披露3季报的主动权益基金。

2024年3季度，国投瑞银进宝收益率约15.1%。这也是该基金2022年2季度之后，终于有一次，实现了季度正收益。

这一次，施成如何看呢？

他表示，2024年三季度，经济复苏有所反复，库存周期在底部试探，但并未走出趋势性行情。这是中国库存周期调整最长的一次，和2010-2013年类似。对于大部分行业来说，供给已经不是关键的问题，需求是主要的矛盾。目前来看，龙头公司逐步走出低谷，个别甚至获得一定的估值溢价。另外新的需求看到曙光，国内和国外两方面均是如此。

外部环境来看，海外央行降息周期的开启，对于包括中国和其他国家的需求启动，是重要信号。他认为未来利好受益于降息周期的品种。一方面，中国企业出海是长期空间更大的方向，另一方面，国内的政策转向，也为内需的恢复提供了有利条件。内外需有望共振。

他还表示，投资的领域，大部分环节已经走过供需的最差时点，单位盈利能力已经见底，有部分环节的盈利开始修复。但由于2020-2022年进行了较大规模的资本开支，因此恢复的速度并不会特别快。但在这样的背景下，出现了两方面的投资机会。一是龙头公司将市场份额和盈利差充分扩大，这些公司将首先扩大市场份额，之后再提升盈利能力；二是在制造过剩的背景之下，应用端的创新将会加速出现，新的需求爆发，将会带来投资机会。

上游资源品，以及具备资源属性的化工品，目前的价格很可能处于长期底部。2024年年底前，所有环节的供给增加都已经基本结束，供给不会是困扰新能源大部分环节的主要因素。

他认为当前的核心矛盾，是充分供给的制造业产能与全球（以国内、亚非拉和半个欧洲为主）差异化的需求未被满足。在这个过程中有产品创新和掌控渠道的公司将会分享最大的红利。之后如果行业充分景气上行，将进入周期品种表现的时间。

设备制造业方面，新兴产业的投资尚待时间。由于上一轮产能扩张较大，后续扩产节奏将放缓。整体制造业的资本开支，目前处在一个相对低谷。预计将在1-2年后，随着新兴产业的盈利提升有所恢复。

新能源应用方面，去库存周期已经结束，库存周期上行也尚未发生。大幅下跌的价格，将在未来1-2年刺激需求。一方面，储能的需求预计将快速增长，拉动新能源行业增速，而光储的平价化，会进一步刺激光伏和储能装机的迅速增长；另一方面，汽车的全球化也会发生，提供稳健增长的基石，中国不断创新的汽车产品，也很可能在未来的几年里展开全球化。我们预计新的周期将沿着应用—中游—上游的节奏展开。

目前他对于这轮上升期依然相对乐观。随着产品价格的大幅下跌和新技术的应用，产品的性价比大幅提升。终端的单位用量提升和新兴的应用领域出现，会带来需求新一轮的增长。但最大的风险是海外政治因素，影响海外的预期。

TMT行业，看好AI持续地投入，观察AI应用的产生。缩放定律（Scaling Laws）得到市场的普遍认可，AI资本开支的持续性认同度提升。在强化学习的训练过程中，目前也符合scaling law的发展规律。我们认为算力的投资将会持续，而爆款应用很可能在未来的某个时间出现。

以新能源、TMT为代表的业绩成长行业，部分环节在2024年，已经出现了盈利的回升。储能、重卡等新需求的提速也在路上，看好2024-2025年能够兑现成长的公司的行情。

3季报显示，该基金净赎回接近3383万份。

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