在窄幅横盘三个交易日后，油价没有突破窄幅震荡平台走出有效反弹，而是在周五夜盘油价进一步下挫，地缘层面继续降温让继续挤出地缘溢价，部分做多资金继续选择了离场，最终单周油价大跌超7%。行情剧烈波动的背后是交易者的无奈，上期周报中提到了在伊朗导弹袭击以色列之后的第一周截至10月8日的持仓数据中，布伦特投机净多头寸单周增加近12.3万手，地缘风险迫使基金再次大幅回补了净多单持仓，而一周之后到10月15日油价溢价从高位大跌了7美元，但是持仓数据显示布伦特原油投机性净多头头寸减少只是减少了2.8万手，这意味着大量的追涨资金被套在了高位。而随着地缘层面风险进一步降温，最近几天油价进一步下滑，不出意外这期间十一假期追涨的投机性资金进一步止损离场。今年以来这样的场景已经多次出现，在市场的剧烈变化面前，投机性资金的应对吃力且被动，这背后反映了原油市场一些不确定性因素给交易者带来了挑战。

10月油价的这一轮冲高11美元，然后又回落9美元的折返跑，再一次告诉市场地缘因素更多的时候对油价来说就是噪音，只能是影响油价波动节奏，并不能改变原油市场整体的运行方向。从高频指标可以看出在地缘导致原油绝对价剧烈波动的同时，原油市场月差结构明显走势温和，整体延续了下半年的逐步趋弱的方向，而成品油裂解差方面表现也较为温和，欧美汽油裂解差季节性反弹，柴油裂解差则继续走弱；这一点与中国市场的成品油柴强汽弱的格局形成了典型的反差。整体来看原油市场供需层面对油价缺乏明显的上行驱动，这也是油价在地缘风险刺激下冲高，但随着地缘局势缓和就迅速回吐的原因所在。从季节性来看，油价四季度回落概率较大，地缘层面后续对油价节奏或仍有扰动，但很难改变油价整体趋弱大势。

美国产量刷新历史记录，全球需求预期下调VS石油库存回落

最新一期EIA周度报告显示10月11日当周美国国内原油产量增加10.0万桶至1350.0万桶/日，飓风季过后，美国原油产量升至历史新高。这也让市场格外关注欧佩克+后续产量政策能否扭转市场对2025年原油供应过剩的担忧，在9月欧佩克+临时达成了将退出自愿减产计划从10月延迟到12月的决定，但目前原油市场的表现来看，油价下行压力仍非常明显，这一点在EIA的报告中也得到了印证。三大机构在近期先后公布了10月份月报，报告中均对原油市场需求预测做出了下调。欧佩克在周一发布的月报中预计2024年全球原油需求增速为193万桶/日，此前预期为203万桶/日。预计2025年全球原油需求增速为164万桶/日，此前预期为174万桶/日。欧佩克连续第三个月下调今明两年的石油需求增长预期，该组织姗姗来迟地认识到全球燃料需求放缓。相比之下IEA一如既往的做出了悲观展望，IEA同样连续第三个月下调了对今年石油需求增长的预测，部分原因是中国消费的放缓给全球前景带来了压力。中国是增长放缓的主要因素，今年和明年分别占全球增长的约20%，而在2023年这一比例接近70%。IEA预计，今年全球石油需求增速将从之前的90.3万桶/日放缓至86.2万桶/日，明年的全球石油需求增速将从95.4万桶/日略微上调至99.8万桶/日。相较于2022至2023年疫情后每年约200万桶/日的增长幅度，这一增速明显放缓。有机构称欧佩克的需求预估仍然是一个异常值（高于华尔街投行和贸易公司预测），处于沙特阿美预期范围的顶部，这大约是国际能源署预测的两倍。需求的疲弱让9月欧佩克+原油产量低于减产计划的努力对油价的提振作用非常有限，

库存方面IEA报告中称8月全球可见石油库存减少了2230万桶，其中原油库存下降了1650万桶。经合组织（OECD）工业库存反季节性减少了1340万桶，至28.11亿桶，较五年平均值低1.027亿桶。而EIA在其更高频的周度报告中美国石油库存的持续回落也印证了这一点，最新的EIA周报显示美国至10月11日当周除却战略储备的商业原油库存减少219.1万桶至4.21亿桶，降幅0.52%。汽油库存下降220.1万桶，精炼油库存下降353.4万桶，上周美国墨西哥湾沿岸汽油库存降至2021年3月以来的最低水平，精炼油库存降幅录得2024年3月1日当周以来最大。

10月份油价波动的核心驱动是地缘因素，因其大涨，也随着局势缓和而回落，接下来一段时间地缘题材仍会继续给油价带来扰动，这个过程可能会吸引交易者的注意力，导致出现评估原油市场的时候出现偏差，面对这种局面市场参与者应该更关注原油市场自身给出的信号，这有助于更好的把握机会。经历了年内冲击最大的一次地缘风险事件之后，油价重心趋弱的下行大势仍在延续，接下来下方支撑仍将面临破位考验，注意节奏把握，控制好风险。

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