融资压力缓解，地产链有望估值修复
本刊特约 | 梁杏
近日，三部门联合召开金融机构座谈会，强调支持房地产企业合理融资。随后近日融创中国发布公告称，公司境外债务重组各项条件已获满足，11月20日起正式生效。当前地产支持政策从供需两端双管齐下，未来行业可能出现销售企稳及融资压力缓解，同时“三大工程”推进带来增量机会。
地产政策密集落地
供需两端合力优化
从供给端来看，近期中央密集发声支持房企融资。11月17日三部门联合召开会议，提出一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷；支持民营房地产企业发债融资，支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。
这一政策表态，有助于处于相对弱势的民营房企改善融资环境并拓宽融资渠道，促进正常经营的房企能够获得顺畅的融资来源，减小流动性压力，从而推动行业的持续经营和健康发展。
近日融创中国发布公告称，宣布境外债务重组各项条件获得了满足，公司成为首家完成境内外债务重组所有流程的大型房企。 受此消息影响，地产股和地产债同步大涨。 2024年房企仍然有较大的偿债压力，融创债务重组工作对于行业具有示范意义，为其他房企化解债务危机提供了样本，有助于提振市场信心。
另外上述会议要求金融机构“要积极服务保障性住房等‘三大工程’建设，加快房地产金融供给侧改革，推动构建房地产发展新模式”。
据国家统计局，1-10月，国内房地产开发投资95922亿元，同比减少9.3%； 施工面积822895万平方米，同比减少7.3%。 在行业内生动力不足的情况下，“三大工程”对于产业平稳转型，以及基本面企稳修复具有重要意义。 此前的“认房不认贷”政策出台后，10月以来楼市再次走弱，成交量环比有所下行。 近日，深圳宣布将二套房首付比例统一下调为40%。
未来这一政策有望在一线城市进一步扩散，供需两端政策合力或将化解产业链信用风险，以稳定市场信心。
产业链景气企稳
建材、家电估值修复可期
地产政策的不断调整，将有望带动房地产市场修复，推动建材行业需求改善。根据国家统计局，1-10月全国水泥产量同比减少1.1%，10月单月水泥产量同比减少4.0%。地产开工投资端疲弱，使得水泥行业景气度仍处于底部。
经过前期价格持续回落后，受煤炭成本上涨、需求缓慢恢复、行业自律等因素推动，9月中旬以来，水泥价格开始小幅上涨。 截至11月22日，全国水泥价格指数相较于9月低点回升约5.06%，但相比年初仍然下滑22%，有较大回升空间。
当前A股水泥公司整体股息率约为3.6%，维持在历史较高水平。 行业股价的下跌已经充分反映对盈利下滑的悲观预期，后续价格向下空间较为有限，三季度有望形成水泥企业盈利底。 四季度及明年随着“三大工程”落地，需求出现回升，价格弹性有望超预期。
10月份平板玻璃市场需求整体表现一般，据卓创资讯数据，10月底国内浮法玻璃企业周度库存为4019万重量箱，环比增加0.93%，同比减少34.97%。 年底为赶工及房企交付高峰期，浮法玻璃需求有望进一步增加； 中长期保交楼政策还在持续推进，竣工端需求有上行预期。
消费建材方面，整体经营更加稳健。 受益于原材料下降、业务和渠道结构优化，其业绩整体呈现修复趋势，并且行业长期面临集中度提升。 近期东方雨虹公告拟回购3亿-6亿元，彰显对未来发展的信心。 由此建材ETF在估值低位的情况下，有较高的投资性价比。 家电板块和地产相关度也较高，特别是白电和厨电，都具有较强的地产后周期属性。 一般来说，厨电销售增速改善滞后竣工约1-3个月，空调销售增速改善滞后竣工约2-3个季度。
受保交楼政策推动，今年1-10月房屋竣工面积同比增长19.0%，持续保持高速。 叠加夏季高温空调行情带动下，以白电为代表的家电板块业绩向好。 今年“双11”大促整体来看，奥维云网统计家电行业线上销售额同比增长5%，表现平稳。 前三季度，根据海关总署数据，家电整体出口量同比分别-3%/+7%/+17%，出口额同比分别+3%/+9%/+13%，均呈现逐季加速提升态势。 随着海外通胀压力缓解，加息压力也逐步减轻，海外需求正处于好转阶段； 内外需共振下，可以关注家电ETF的投资机会。
（本文已刊发于11月25日《证券市场周刊》。文中观点仅代表作者个人，不代表本刊立场。本文提及基金仅做举例，不做买入推荐。）