和几天前的发布会比起来，今天发布会透露的信号，应该是转向型的，这对一个已经是世界第二大经济体来说，非常不容易。

过去30年，我国经济可谓是风大鱼大。

拉动经济的三驾马车并驾齐驱，投资、消费、出口。

房地产当然算内需消费，并在过去一度成为我国经济中的支柱型产业。但现在出问题的，也恰恰在于过去高杠杆之下的高债务。

地方债务、居民部门债务、企业债务，这三种债务共同发力，叠加房地产的衰退，最终拖累投资、影响到居民消费支出。

在这样的背景下，今天这场发布会，意义非凡。

在这场发布会召开之前，市场的预期已经非常明确了。那就是我们将会采取宽松的货币和财政政策，以支持经济回升向好。

但问题的关键在于，具体的刺激措施到底是怎样的。

在这种市场预期下，发布会如约召开。

财政部长表示，将发行特别债券来帮助市场缓解流动性问题，并已经筹集了2.3万亿元资金，可在未来三个月内用于支撑房地产市场、缓解地方债务和支持银行。

这是非常明确的一点，也是可以在今年剩下的几个月里，投入到市场中的资金。这和此前彭博社的调查几乎是一致的，大多数的经济学家和机构都认为会发放2万亿元左右的资金，来完成今年5%的增长目标。

蓝佛安在发布会上介绍，我们将扩大财政支出规模，2024年安排财政赤字4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元；同时还新增地方专项债务限额3.9万亿元，比上年增加1000亿元；发行1万亿超长期特别国债，用好2023年增发国债资金，全年一般公共预算支出规模达到28.55万亿元。

除此之外，财长还透露将要发行特别国债来支持国有大型商业银行，不过没有透露具体金额，想来也是为了给市场，尤其是股市降温。

此外，地方的债务上限也将被提高，以便地方能够在基础设施上投入更多资金并帮助保护就业。

这一举动，将有利于缓解地方和房地产企业的流动性和债务压力。

看起来比较复杂，其实这场发布会，主要讲了以下几点：

1. 赤字4.06万亿，一万亿超长期国债，公共预算支出28.55万亿，持续保持较高强度财政支出
2. 结构性减费降税，研发费用加计扣除、科技成果转化税收减免等，规模超1.8万亿
3. 扩大国内需求，推进大规模设备更新和消费品以旧换新，扩大投放领域，发行新增专项债3.6万亿
4. 加强重点领域保障，严控一般性支出，保基本民生保工资保运转，补充地方财力，支持地方兜底三保底线
5. 加大力度支持基本民生保障，保就业、教育支出超3万亿，提高基础养老金标准，提高公共卫生服务标准和城乡医疗补助标准
6. 控制地方债风险，化债措施，安排1.2万亿支持化债和清理企业欠款，债务风险缓释，化债基本取得阶段性成果。

从上面那六点来看，债务问题以及如何化债，成了这场发布会的重中之重。

不过根据财长的发言来看，我国经济基本面依然韧性很强，潜力很大；预计全国公共预算收入增速会不及预期，财政有足够的韧性，可以实现收支平衡，完成全年预算目标。

另外地方债务和民生，也是这场发布会的焦点。

其中加力支持地方化债，给更多额度，都是为了让地方促发展保民生，另外下一步还会针对学生加大奖励助困力度。

民生、债务、房地产，这三大重点都谈到了，但逆周期的调节显然还不止这些，明后两年可能还会推出更多具体细则，例如财政举债和赤字提升空间等等。

这场发布会中的重点，对应到现实里，就是非常难的难点。

例如特别提到的地方债务，今天很多人应该都有所耳闻，一些地方降薪、甚至是发不出来工资的情况，比比皆是。

高校就业以及民生，也被特别提到，这也从侧面说明了，宏观经济正面临2008年后最严峻的时刻。

经济基本面如此严峻，这场发布会，我认为也是我国经济层面的重大转向。

如果说过去我们采取的保守型的财政货币措施的话，那么从今天起，未来我们就会采取积极的宽松的财政货币措施。

尽管这场发布会不及市场预期，没有新的数万亿元的刺激措施出台，但也给市场传递了一个非常积极的信号，就是宽松宽松再宽松，将是未来几年的主流。

有多宽松呢？

本周六早些时候，六大行已经陆续发布公告，将从10月25日起下调现有抵押贷款利率，进行“批量”调整。

另外我们还大幅下调了金融机构一年期贷款利息，降低了银行必须持有的储备现金量，并降低了现有抵押贷款利率。

这一切，都是为了向市场注入更多流动性。

流动性，就是经济中的“活水”，只有活水越多，消费才能够被激活，最终盘活信贷、投资和就业。

措施是好的，但难也是真的很难；这和2008年的难，有着质的区别。

2008年的难，是市场经济本身受到外部因素制约，是美国次贷危机带来的问题；因此只需要一个4万亿，就可以让当时的经济恢复活力。

但今天不同了，今天的难，几乎是全方位的难，地方债务压力巨大，卖地收入下行之际，还没有找到新的增量来填补。

而民营企业则更难，消费不景气、投资借贷意愿不足，影响到了居民端的就业、收入。

甘蔗没有两头甜，但今天的宏观经济，确是两头难。

房地产占据我国家庭资产的60%，单单是房地产，里面就是几百万亿的价值，写字楼、公寓、住宅、商业地产，几百万亿的盘子，一年几万亿的地方卖地收入，连带着上千万的从业者，这个盘子太大太大，以至于对宏观经济的负面影响，是深不见底的。

除此之外，这场发布会中，针对民生的具体实施细节，也缺乏；此前路透社还预测，我国将为二胎家庭每月发放800元的现金补贴，以缓解少子化的问题。

但今天的问题在于，财政上有太多需要花钱的地方了，降低存量房贷、降息、降准，这很难对流动性起到决定性作用，唯有拿出真金白银，才能够对实体经济起到振奋效果。

但地方债、民生、人口、银行、就业、投资、房地产，每一个背后都需要钱去支撑，都需要天量的钱去撑起，未来几年怎么走，可能谁也无法完全预料。

银行业的风险，也值得单独拿出来说道（每个行业的风险单拎出来也很大），在今天的发布会上，财长蓝佛安宣布，将通过发行特别国债向大型银行补充资金，提高银行的健全性。

这个消息听起来没什么特别的，但这是我们自1998年以来首次向大型银行注入公共资金。此举将提高因房地产不景气而受到盈利减少和债务恶化困扰的银行安全性。

银行事关金融风险，马虎不得；过去两年时间里，随着房地产企业的下行资金链断裂，银行是在背后承担风险的主体。

除了房企爆雷风险之外，银行里还躺着一百多万亿元的家庭存款，仅仅是每年产生的银行利息，就高达数千亿元，而随着信贷的持续疲软，银行的最大利润来源：赚利差，也不断遭受挑战。

今天这场发布会的规模也是空前强大，财政部一正三副全部到位，和今天前的发改委发布会如出一辙，在这场一小时的发布会里，最关键的字眼就是“赤字、举债空间和化债”。

如果非要用一个词来总结今天的发布会，我想那就是降低金融风险。

稳金融和化债是优先级最高的重点，可能也是今明两年的主要工作，稳字当先。

我们用举债解决地方债，房地产等金融风险，解决的是经济结构面的问题，也是一项长期工作，这对那些短线炒股的投资者来说，其实意义已经不大了。

解决了经济结构面问题，但可能还不足以解决经济结构性问题。

经济如逆水行舟不进则退，化债的本质就是牺牲一部分增长，而未来的增长重心在何处，可能才是宏观经济的结构性问题。

那么我国未来增长的重心在哪里呢？

答案不言而喻，依然还是在民营经济，在市场经济。

今年的目标，显然是可以完成的，这一点没有任何问题，市场的信心需要时间去恢复。市场的耐心，也需要时间去培育。

至少就目前而言，我们已经看到了非常积极的信号，那就是着手应对债务和金融问题，当下的重点是稳字开头。

只有先让经济基本面稳下来，才能够谈增长、谈转型。而在稳的过程中，还能够连带着恢复我们那失去已久的信心。

投资信心、借贷信心、消费信心，以及最重要的一点，对未来收入增长的预期信心。

end.

作者：罗sir，关心经济、社会和我们这个世界的一切；好奇事物发展背后的逻辑，乐观的悲观主义者。