21世纪经济报道记者 庞华玮 广州报道

9月30日，A股继续狂飙，沪深成交额35分钟破万亿，全天突破2.5万亿元创历史新高。因为订单量激增导致“多家券商交易软件崩了”的话题冲上热搜。

截至收盘，沪指站上3300点，报3335.44点，涨8.03%；深成指涨10.68%；创指报涨15.52%。

全市场5328只个股上涨，仅8只个股下跌。申万31个一级行业指数涨幅全部超过4%，有11个行业指数超过10%，包括美容护理、计算机、电子、电力设备、社会服务、通信、传媒、医药生物、国防军工、机械设备、非银金融等。

自9月24日政策组合拳出台以来，A股三大指数集体连续5个交易日暴涨，上证指数累计涨21.37%、深证成指涨30.26%、创业板指涨42.12%。

西南证券的数据显示，上周（2024-9-23至2024-9-27）非货币ETF规模增加4284.39亿元，净流入609.84亿元。其中，股票型ETF规模上涨3891.72亿元，净流入606.95亿元。非货币ETF规模增加几乎都来自于股票型ETF的贡献。

业内人士普遍认为，这波行情是由“政策+资金”驱动。

“踏空资金加入造成拥挤交易，量化、散户等短期增量订单导致交易系统承压。市场目前依旧处于亢奋期。”一位基金经理表示。

暴涨之下，哪些资金在跑步入场？

公募调仓、私募加仓

市场暴涨之下，各路资金出手抢筹。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，市场上涨是各路资金加仓的结果，因为近期市场赚钱效应特别强，政策超预期加上压抑了四年的做多热情，所以各路资金都在加仓，包括海外投资者、公募、私募和散户投资者等。

21世纪经济报道记者采访了解到，对于公募基金来说，现阶段的操作主要是调仓。

格上理财研究员毕梦姌介绍，上周新成立偏股型基金份额达到了204.03亿份，相当于过去8周相加的总额，表明基金正在通过加仓股票、提高仓位等方式积极参与市场。

事实上，由于大多数基金的股票仓位一直保持着基本满仓的状态，基金经理现阶段主要是忙于从防御性股票转向进攻性的高贝塔值股票。例如，从高股息率的公用事业股和银行股转向进攻性的券商股和周期性股票，以抓住这一波市场快速上涨的机会。

不过，一位基金经理表示，公募之前一直处于赎回状态，近期市场大涨，公募卖出压力才缓解，但新增资金还没来得及大量流入。基金一般需要净值不断反弹，在网络及销售渠道上得到充分传播才能带动大量新基民买入，进而转化为基金经理自身的重仓股持仓。因此目前公募短期申购资金有限，还需要进一步观察。

而对于仓位自由的私募基金来说，由于之前股票仓位相对较低，因此在这波行情中，私募基金经理正在积极加仓，试图抓住市场上涨的势头，避免踏空。

一位业内人士告诉记者，某银行托管私募持仓显示，截至上周三（9月25日），私募仓位75%仓位，仅比前一周73%提升2个百分点。“但上周四、周五暴涨。最近这两周加仓数据需要验证，预期私募仓位会提升到90%左右。”

记者采访的多家私募机构均表示，他们正在加仓，并且很快把仓位打到高仓位或满仓。

“我们在中秋节前就已经满仓，重点配置了券商、房地产、社服等板块，预计接下来会在结构上做些调整。”鸿风资产投资总监黄易表示。

顺时投资权益投资总监易小斌则表示，“虽然预计市场会有大涨，但如此凌厉的走势出乎意料，我们从上周开始仓位基本处于较满的状态，因此跟随市场上涨获利丰厚。”

明泽投资基金经理胡墨晗也透露，“在当前市场环境下，我们维持了较高的股票持仓比例。”

险资暂未大量加仓

而对于市场普遍关注的国家队资金，业内人士认为，市场暴涨的近几日并没有明确的证据证明其有明显的买入。

今年上半年，国家队的中央汇金扫货ETF约4600亿元。

从市场最大的一只股票ETF——华泰柏瑞沪深300ETF的资金异动来看，在9月18日、9月19日、9月20日下跌时都出现明显的大量资金托起。比如9月20日13点55分左右，资金开启扫货模式，当天华泰柏瑞沪深300ETF交易额放量至75亿元。

但9月24日以来，市场开启大涨模式后，这种明显托底情况没有再出现。

业内人士指出，国家队的另一支重要力量社保基金，被认为有望通过加仓优质股票，推动市场上涨，并带动其他投资者跟风买入。

对于保险资金来说，有分析人士认为，短期内快速大量加仓的可能性不大。

一位基金经理说，“保险作为过去一年被要求净买入的机构，买了非常多高分红股票，其决策流程并不支持他们能短期快速地参与到行情中来，最多还是买入之前已经决策的高分红标的。如果反弹幅度足够大，可能还会触发他们减持。”

毕梦姌指出，随着中长期资金入市政策的落地，保险资金未来在资本市场的投资比例有望进一步提升。

据黑崎资本首席投资执行官陈兴文介绍，保险资金作为长期资金的代表，其投资策略倾向于稳健和长期持有，一般更偏向投资于业绩稳定、分红率高的大盘蓝筹股。

海外资金扫货港股

记者采访了解到，在这波行情中，海外资金首先流入之地是港股。

9月30日，南向资金净流入121.44亿元，9月净流入423.26亿元，全年净流入5035.85亿元。

一位主投港股的私募基金经理表示，“最近在反弹时走了一部分长线外资，后来又进来了一些做短期的对冲基金。他们主要奔着短期套利。”

其表示，近期主要是外资短钱或对冲基金构成增量。长线资金决策流程一般需要1-2周，目前入场数量预计还不多。一般来说，外资看好优质、流动性好、估值低、增长好、分红回购多的个股为主。“互联网个股可能是外资首选。”

由于北向资金暂停公布实时买入卖出的数据，9月份以来的北向资金情况尚未披露。

不过，毕梦姌指出，“从最近的数据而言，北向资金交易量总体呈现了上升的趋势。”

陈兴文认为，随着人民币汇率的升值预期，外资流入加速。外资通常偏好于具有稳定现金流和良好公司治理的上市公司。沪深港通数据显示，外资通过沪股通和深股通积极布局A股市场。而叠加地缘政治环境动荡，选择“避险+抄底”中国股市，是外资当下的大势所趋。

散户跑步入场

在这波行情中，散户投资者可能正在成为市场主力。

一位机构人士对记者表示，“9月30日两市超2.5万亿元的成交额，增量主力是散户。”

有业内人士表示，周末（9月28和9月29日）银行转账至证券市场的资金出现大涨，显示许多资金从银行流入证券市场。

同时，券商营业部也出现了大量开户。有券商人士表示，近日单日开户量达公司历史峰值，日开户量环比上月均值增幅高近10倍。各大券商一线员工加班加点支持投资者开户。

“散户活跃度高，加仓反应最快，贡献交易量短期相对更快、更可观。不过散户后续的投资效应还需要看市场情绪。”一位业内人士说。

有业内人士认为，对于散户来说，“三根阳线改变信仰”，目前一些有经验的散户投资者已经开始入市，但更多的散户还在犹豫是否要入市，他们需要一些时间来决定是否要追涨。

分析人士表示，散户投资者往往在牛市会跟进，预计未来会有更多散户资金流入市场。

为回撤做准备

有业内人士指出，从交易流来看，最近5天里绝大部分交易是买入交易。从交易流来源来看，主要是对冲基金在买入，其中很多是对冲基金在平仓空头仓位。事实上，部分对冲基金客户忙于平仓空头仓位，以免被轧空。而一部分多头仓位的资金正在回流到之前被低估的行业，如消费股等。

一位机构人士预计，踏空资金还没完全进场，还需继续观察。机构踏空导致右侧加仓难以获得足够仓位，短期拥挤抢筹继续存在。

然而，这些资金流向是否可持续仍存疑问，记者采访了解到一些基金人士的反馈，因为股市短期内上涨太快，他们可能会在反弹时卖出股票。

胡墨晗表示，A股市场在经历了节前的大涨之后，可能会进入一个震荡整理期。市场在经历了快速上涨后，需要时间来消化获利盘，同时等待更多的经济数据和政策信号来确认上涨趋势的持续性。“我们会对持仓组合进行动态调整，对于涨幅较大且估值处于历史高位的个股，可考虑适时进行一定的盈利兑现。”

“我主要是利用反弹进行一些原则性的再平衡仓位调整，以及随着估值回升降低仓位，比如估值每提升10%会减持几个点持仓，从而确保持仓组合内部的再平衡，并酌情增持轮动落后的部分个股。”一位基金经理也表示。

不过也有较为乐观者。融智投资基金经理夏风光表示，短期上涨幅度过大，预期打得比较满有可能导致行情出现短期震荡，但这并不是兑现利润的时候。“我们会利用这个震荡的时机进行持仓结构上的调整，优化持仓的方向。”

对此，杨德龙表示，“市场交易总是有分歧的。有些人觉得短期涨多了，想获利了结。但是下车之后很难上车。这轮行情是逼空行情。”

杨德龙认为，节后预计赚钱效应会延续，市场可能会延续上涨态势。虽然短期内连续涨了五个交易日后可能会出现震荡反复，但大趋势已经确立。节假日期间，许多场外资金可能会积极入市加仓，前期空仓的投资者和低仓位的投资者可能成为节后的新增力量。

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