1960-1971 大通胀兴起，金价与美元绑定松动

60年代美国财政赤字扩大

1965年伊始，前一年实施的减税措施继续刺激经济，1964 年底汽车工人罢工后的复苏也起到了同样的作用，行政计划帮助将赤字削减至13亿美元。 20 世纪60年代后期，由于美国在越南战争中的参与度不断提高以及国内政策举措的支出较高，军费开支也随之增加。结果，联邦预算赤字从1967年 占GDP的1.1%上升到1968年的2.9%，1968年254亿美元的联邦赤字是美国自二战以来最大的财政赤字。政府试图通过加税（如1968年的《收入和附 加税法案》）来部分抵消战争费用，随着税收增加，1969年的预算实际上显示盈余32亿美元，这是联邦政府财政最后一次“盈余”，直到1998年。

布雷顿森林体系面临危机

二战后成立的布雷顿森林体系规定了世界各国货币与美元之间的固定汇率，美元与黄金挂钩。但布雷顿森林体系在实施过程中存在许多缺陷，其中最 主要的是试图维持全球货币之间的固定比价，这与各国的国内经济目标不符，许多国家都在推行货币政策以实现菲利普斯曲线的上升，使失业与通胀 之间的关系更为有利。

作为世界货币，美元有一个致命缺陷。随着全球贸易的增长，对美元储备的需求也在增长，国际收支缺口的增加使得外国中央银行积累了越来越多的 美元储备。最终，国外持有的美元储备供应量超过了美国的黄金存量，这意味着美国无法以现有的黄金价格维持完全兑换。20世纪60年代后半期通胀 率的走高，越来越多的美元被兑换成黄金。随着美国收支赤字不断恶化，美国1970年出现贸易逆差，为百年来首次。1971年夏天，尼克松禁止外国 中央银行用美元兑换黄金，战后全球货币体系就此终结。随着与黄金的最后联系被切断，包括美元在内的世界上大多数货币失去了支撑。

1971-1975 布雷顿森林体系终结，金价进入一个上升周期

第一次石油危机期间美国财政赤字显著增加

1971年，尼克松政府实施了经济刺激政策，包括减税和增加政府支出，以应对经济增长放缓和高失业率，这些政策在短期内扩大了财政赤字。同年布 雷顿森林体系的终结引发了美元贬值和通货膨胀，进一步加剧了财政压力。 1973年的第一次石油危机导致能源价格急剧上涨，进一步推高了通货膨胀，同时对经济增长产生了负面影响。政府为应对经济衰退和高通胀，采取了 增加公共支出的措施，导致财政赤字扩大。 1974年，美国经济进入衰退期，经济增长放缓和失业率上升导致税收收入减少，同时政府支出增加以应对经济下滑，1974 年财政赤字仅为35亿美元。 《1975 年减税法案》使得该年的财政赤字显著扩大，达到532亿美元。

1975-1981 第二次石油危机爆发，金价经历了一轮牛市

第二次石油危机期间美国财政赤字呈逐步扩大态势

1976年之后，美国经济面临滞胀挑战。政府为了应对经济疲软和高失业率，实施了刺激经济的财政政策，包括增加政府支出和减税，这加剧了财政赤 字的扩张。1979年，第二次石油危机导致能源价格再次飙升，推高了通货膨胀率。高通胀和高利率增加了政府借款成本，进一步扩大了财政赤字。 1981年，里根就任总统，推行大规模减税、增加国防支出和缩减社会福利的经济政策，旨在刺激经济增长。然而，由于政府收入减少和支出增加， 1981年的财政赤字急剧扩大，达到792亿美元，标志着80年代赤字问题的显著加剧。

此为报告精编节选，报告PDF原文：

《有色金属-黄金价格复盘系列1：1960-1981年-华西证券-20240918【36页】》

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