来源：新浪证券

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：浪头饮食/ 郝显

今年以来，白酒行业景气度不断下行，尤其二季度以来，终端需求明显减弱。在这种情况下，渠道库存开始成为影响白酒企业的显性问题，越来越多上市白酒公司针对核心单品祭出控货大招。

6月份贵州茅台带头“控货”，媒体报道，公司取消12瓶装飞天茅台的投放和开箱销售，暂停了陈年茅台、精品茅台发。泸州老窖紧随其后发布52度国窖1573停货通知，五粮液也在控制第八代五粮液的投放。事实上，控货名单上还包含了山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒等酒企。

从整体来看，上半年上市白酒公司营收增速明显下滑，二季度在控货影响下，不少公司业绩低于预期。二级市场对食品饮料行业二季度的业绩下滑也变得分外敏感，伊利、山西汾酒等公司都因为二季度业绩不及预期遭遇股价大跌。

从上市白酒公司来看，二季度有8家公司营收出现下滑，比一季度多出3家。其中洋河股份、天佑德酒、舍得酒业二季度营收增速均由正转负，白酒公司分化正在加深。

分价格带来看，上半年高端酒整体保持平稳增长，贵州茅台、五粮液、泸州老窖分别实现了17.56%、11.3%、15.84%的营收增速。次高端进一步分化，酒鬼酒、舍得酒业掉队。区域龙头则表现出一定的韧性。

营业收入：洋河股份、顺鑫农业、五粮液收入份额下滑

今年上半年，20家上市白酒公司总共实现了2435.94亿元的营业收入，比上年同期增长了13%。

营收规模排前五的分别是贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖，与上年同期排序一致。不过山西汾酒与洋河股份差距进一步缩小，从去年上半年的29亿元缩小至1.3亿元，考虑到二者的增速，山西汾酒也许很快就将超越洋河股份成为“白酒老三”。

从收入占比来看，贵州茅台一家收入占到20家上市白酒公司总营收的34.26%，此外是五粮液和洋河股份，占比分别为20.79%及9.39%。

值得注意的是，贵州茅台收入占比还在提升，上半年一举提升1.31个百分点，此外山西汾酒、古井贡酒、今世缘的份额提升也比较快，上半年分别提升0.51、0.42、0.23个百分点。相比之下，洋河股份、顺鑫农业、五粮液的份额在下滑，分别下滑0.76、0.55、0.33个百分点。

营收增速：上市白酒公司收入增速下降明显 岩石股份、酒鬼酒、金种子酒等6家酒企负增长

从营收增速来看，上半年上市白酒公司收入增速明显在下降。白酒公司频繁的“控量”动作，也给市场蒙上了一层阴云。

今年以来，贵州茅台带头“控货”，据媒体报道，公司取消12瓶装飞天茅台的投放和开箱销售，暂停了陈年茅台、精品茅台发货，同时在7月份宣布暂停投放茅台1935。紧随其后，泸州老窖发布通知停止接收52度国窖1573经典装订单及货物发运。五粮液也在控制第八代五粮液的投放。事实上，在控货名单上，还包含了山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒等酒企。

需求端的萎缩影响到白酒公司业绩增速，上半年20家上市白酒公司营收增速中位数为10.97%，相比上年同期下滑了7个百分点。营收增长率超过20%的酒企仅剩3家，上年同期则达到9家。

有6家公司营业收入增长率为负，比上年同期多了3家，分别为岩石股份、酒鬼酒、金种子酒、皇台酒业、顺鑫农业、舍得酒业。

从二季度来看，8家公司营收出现下滑，比一季度多出3家。其中金种子酒、顺鑫农业、舍得酒业、皇台酒业、天佑德酒，二季度营收增速环比出现较大的降幅。