8月央行有了一个开创性的动作：全月在一级市场净买入了1000亿的国债，为历史上首次。

下面是相关公告的截图：

央行的公告说：为贯彻落实中央金融工作会议相关要求，2024年8月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。

这向我们透露了三个重要信息：

第一，央行启动了常态化的国债买卖；

第二，买入的是短期国债，抛售的是长期国债；

第三，全月净买入1000亿元国债。

这里需要提一下：各国都不允许央行直接从财政部手里买国债，避免造成央行直接印钞给财政的感觉，因为这会让老百姓感觉“未来通胀会很严重”。

中国的法律也是这样，禁止央行直接从财政部手里买国债，允许在二级市场上买。

但中国央行极少这样做。中国人民银行目前手里的1.5万亿国债，都是特别国债，比如前几天央行又买入了4000亿特别国债，是当年成立中投公司的时候发行特别国债到期之后的“以旧换新”，不涉及基础货币的投放。

所以，央行把买入4000亿特别国债的公告，放在了“公开市场业务交易公告”栏目里；而这1000亿国债的公告，则放在了“公开市场国债买卖业务公告”的栏目里。因为这的确是两件事，性质不同。

为什么说央行这个举动，是历史性的？

这标志着央行把在公开市场进行国债买卖，作为一个货币调控工具来使用，意味着中国货币工具的重要变化。

去年以来，多个会议都提到过“支持在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”。这本来是央行双向操作的货币调控行为，但舆论一直有一个声音，只聚焦在“买国债”而忽略“卖国债”。把“逐步增加国债买卖”，鼓吹成“量化宽松”。

央行有关负责人表示：“央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备。一些发达经济体央行在常规货币政策工具用尽情况下，被迫大规模单向买入国债来实现货币政策目标，而我国坚持实施正常的货币政策，人民银行买卖国债与这些央行的量化宽松操作是截然不同的。”

央行在8月是在买入了短期国债的同时，进行了卖出长期国债的操作。

并且买入短债的量，是大于卖出长债的量，所以全月是净买入1000亿元国债。

为什么买短抛长，这跟央行此前希望国债“维持向上倾斜的收益率曲线”有关。

上图来自财政部官网，是中国的国债收益率曲线，30年期和10年、7年期差距不大。央行不愿意看到这种态势，希望“维持向上倾斜”，也就是接近上图中红线的走势。央行行长6月19日的原话是：

“当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。”

所以，央行8月买入了短期的国债（可以让短期国债收益率下降），抛售了长期的（让长期国债的收益率上升）。

简单理解就是：央行认为有一些机构在赌中国进入了长期低利率时期，所以加杠杆买入了过多的中长期国债，隐含了巨大风险，也影响了经济预期。所以央行不仅要给过热的债市降温，还要让国债“保持正常向上倾斜的收益率曲”。

保持正常向上倾斜的收益率曲线是指，正常国债收益率曲线，期限越长，收益率越高，这样就是一个向上倾斜的收益率曲线。

但在一些特殊情况，会出现收益率曲线倒挂，也就是期限越长的国债，收益率反而越低。

美国过去两年多，一直处于收益率曲线倒挂的状态，这是一种经济衰退的信号。

今年我们10年期国债收益率一直处于单边下行的态势。

一直到4月23日，央行发声警告国债收益率长期单边下行的风险后，国债收益率的下降趋势才有所减缓，但仍然持续走低，只是速率变缓了。

国债收益率如果长期单边下行，会积累某种金融风险。所以，央行过去半年的各种警告，主要就是要打断市场对于长期利率单边下行的预期，这也是央行在做预期管理。

图片来源：pixabay

今年以来，舆论上一直有人试图把“央行买卖国债”的双向调控行为，动辄说要大放水，要大通胀。这跟去年通过鼓吹通缩来唱衰是一个性质，核心都是为了唱衰+制造焦虑。

央行一直说不会大水漫灌，但总是有一些人轻信市场鼓吹要大放水的声音。被忽悠着进入股市，结果股市惊涛骇浪。现在经济增速下行压力大，我们也确实需要适当放水，来稳定经济，但绝不是没有节制的大水漫灌。

综合来说，央行本次买卖国债“买短卖长”，虽然量不大，但是也稳定了债券整体的流动性，同时卖出长期国债，比较有利于维护长期国债的收益率稳定。同时让货币政策更有力支撑财政政策，有利于经济回暖。