快手，绝对是港股投资者的噩梦。

IPO的时候，顶着“新经济”和“短视频社交第一股”的头衔，快手受资本市场的追捧程度，超出了大家的想象。根据富途数据显示，申购快手的投资者超过了142万人，冻结资金达1.28万亿港元，成为有史以来认购人数最多的港股IPO。

上市首日，快手大涨160%，收盘价300港元；几天后，快手的股价上涨至417.8港元，市值1.8万港元，约合人民币1.65万亿，市场情绪非常高昂。

其实，此时的快手已经暗藏了巨大风险。

市值方面，快手仅次于腾讯、阿里、美团，排在京东、小米前面，跻身互联网前五行列；盈利方面，2020年快手巨亏1166亿元，尽管公司称主要是优先股公允价值变动所致，但是，经调整后的净亏损也接近80亿元。

这么说吧，一家营收不到600亿、亏损近80亿的公司，市值却达到了1.65万亿，大家可以凭常识判断是否贵的离谱？

果不其然，没过几天，快手便成了投资者的噩梦。

2021年2月，快手股价在400港元以上；但是，短短半年时间，便迅速跌至80港元；此后一年时间里，快手股价进一步下跌到了31.7港元，继续腰斩。跟巅峰时期比，快手的市值蒸发了90%。

不客气地说，如果再跌的话，快手就跌没了！

在下跌的过程中，快手最大的“烟雾弹”是，不断给投资者制造希望。为什么这么说？2020年，快手的营业收入是587.8亿元，同比增长50.24%；2021年-2023年，快手营业收入分别为810.8亿元、941.8亿元和1135亿元，成长性非常出色。

而且，净亏损也逐年收窄，到2023年，快手首次实现盈利，全年净利润63.96亿元，经调整后净利润超百亿。

是不是给人一种感觉，只要自己继续坚守，必然会守得云开见明月。

其实，这时候的快手正在被风投机构抛弃。

以五源资本（原晨兴资本）为例，快手上市前，其持股比例16.65%。上市之后，便开始了减持，到2022年底，五源资本的持股比例已经降到了3.6%。

当然，这也怨不得风投机构，毕竟作为快手最早的风投机构，五源资本A轮和B轮的投资成本仅0.03港元/股和0.33港元/股，哪怕快手的股价跌去了90%，五源资本的投资收益仍超过了百倍。

因为风投资本赚的太多，再加上创始人躺平套现，这些股份统统卖给了散户投资人。

有一说一，假设资本市场看好快手发展前途的话，市场有人卖但也会有人买，快手怎么也不至于跌那么多。所以，公司基本面肯定也出了问题。

2019年，辛巴一个人贡献了快手电商交易总额的四分之一。当时市场认为，只要快手能够复制更多的辛巴，那么直播电商这块业务将迎来爆发式增长。但遗憾的是，快手没能扶持起第二个辛巴，相反是辛巴跟快手的矛盾越来越大，甚至到了不可调和的程度。

巧的是，辛巴跟快手闹矛盾，跟快手股价的下跌，几乎是同步的。大家觉得，这是巧合吗？

另外，尽管快手的GMV在快速增长，但是，资本市场对GMV的构成、内容生态，存在巨大争议。如今短视频的格局是，抖音越来越强，且无论用户数还是商业模式，都构建起了足够深的壁垒。与此同时，腾讯扶持下的视频号，也在快速崛起，又分走了相当一部分流量。

所以，表面上看，快手实现了超百亿的盈利，但事实却是，快手正面临内外交困的局面。最后问大家一个问题，大家觉得快手的内容生态和用户体验好吗？