8月12日，上交所官网显示，成都佳驰电子科技股份有限公司（以下简称“佳驰科技”）IPO恢复发行注册程序。

回看佳驰科技本轮科创板IPO历程，该申请于2022年6月获上交所受理，2023年6月19日过会，今年3月22日提交注册。不过，在5月14日，公司IPO进程被按下暂停键，原因在于保荐人被采取限制业务活动的监管措施。

佳驰科技的IPO之路已耗时逾两年，目前公司保荐机构已变更为中信证券。

佳驰科技是国内主要的电磁功能材料与结构（简称EMMS）提供商，致力于引领和推动我国EMMS技术的发展、为我国国防安全及电子信息行业的发展做出贡献。

EMMS是解决国防高技术武器装备隐身化、民用电子信息产品集成化电磁兼容的关键基础材料，在国家国防安全、民用电子信息产业具有重大需求背景。

公司围绕EMMS产业发展的产品主流和技术前沿，坚持自主创新，打破国外技术封锁，实现自主可控，全面覆盖隐身功能涂层材料、隐身功能结构件，以及电子信息领域电磁兼容材料等在内的产品设计、制造、测试、销售和服务。公司提供的EMMS产品在低频超宽带、多频谱兼容、薄型轻量化等方面具有行业显著的技术优势和特色。

公司在邓龙江院士的带领下，凝聚了一支在国内EMMS领域有重要影响力的专业人才队伍，建有“国家电磁辐射控制材料工程技术研究中心成果转化基地”、“四川省电磁功能材料与结构工程技术研究中心”等国家及四川省科技创新平台，承接了国家级、省部级EMMS领域重大重点科研项目，突破了EMMS产品的“薄型化”和“超宽带”等关键技术瓶颈。在国防安全领域，公司研制的我国战机“两代”隐身材料，已批量应用于我国第三代、第四代战机等重大重点型号工程。在民用电子信息领域，公司研制的电磁兼容材料产品，在消费电子、通信设备等电子产品中推广应用。公司坚持自主创新，解决了EMMS行业系列重大难题，先后获国家科学技术进步奖二等奖1项、四川省科学技术进步奖一等奖1项、国防科学技术进步奖三等奖1项、国防技术发明奖二等奖1项、国防科学技术进步奖一等奖1项，连续被航空工业集团某单位认定为“金牌供应商”。

公司本次公开发行新股不超过4,001万股，占发行后总股本的比例不低于10%。

截至本招股说明书签署日，公司控股股东、实际控制人为自然人邓龙江。

本次发行募集资金投资项目已经过公司第一届董事会第四次会议和2022年第一次临时股东大会审议通过，募集资金扣除发行费用后，将按照项目的轻重缓急投资于以下项目：

2021年、2022年、2023年，发行人实现营业收入分别为5.30亿元、7.69亿元、9.81亿元；同期实现扣非归母净利润分别为2.98亿元、4.52亿元、5.23亿元。

根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》第2.1.2条第（一）项标准：“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”，发行人选择的具体上市标准为“预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

1、5年时间营收翻6倍，但增速呈现下滑的风险

过去5年时间里，佳驰科技的营收翻了超过6倍，由2019年的1.55亿元一路上涨至2023年的9.81亿元；同期净利润则翻了超过7倍，由0.74亿元上涨至5.64亿元；净利润率波动较大，期间值为-4.9%至62.95%。

但同时，业绩增速呈下降趋势，2021年-2023年，营业收入分别同比增长 89.90%、45.04%和 27.55%。

公司未来的业绩发展受到国际形势、产业环境、技术更迭、管理层决策、募集资金投资项目的实施情况等诸多因素影响，如上述内外部环境出现恶化，则可能出现公司营业收入增速下滑的风险。

公司在研项目的批产、试制产品的批产、批产产品的持续供应、隐身维护板块业务的拓展，既受制于公司自身研发和生产能力，也受制于配套的整体型号研制和批产的进度、配套周期，及客户、最终用户的实际需求，如公司在在研项目的批产、试制产品的批产、批产产品的持续供应、隐身维护板块业务的拓展等方面不及预期，则公司存在营业收入增速下滑的风险。

2、公司客户集中度较高，前五大客户营收总占比超九成

公司主要从事电磁功能材料与结构的研制，是该领域军工配套产品供应商，下游客户集中度较高。航空工业、中国电科、九洲控股分别为公司前三大客户，公司向中国电科、九洲控股销售的产品，由该等客户集成后，成套产品最终主要向航空工业销售。

报告期内，公司向航空工业的营业收入占比分别为58.34%、65.81%和73.13%，对航空工业的销售占比呈上升趋势，其中2023年占比超过70%，公司存在对航空工业单一客户重大依赖的风险。公司向航空工业、中国电科、九洲控股的营业收入合计占比分别为93.31%、96.02%和94.08%，向前五大客户的营业收入合计占比分别为94.93%、97.04%和96.74%。

公司存在客户集中度较高的风险，如果航空工业等主要客户的需求出现较大变化或者生产经营出现较大波动导致公司订单量下降，或公司研发和生产能力不能持续满足主要客户需要造成客户流失，将会对公司经营业绩产生不利影响。

关于客户集中度问题，佳驰科技在此前回复上交所的问询函中表示，公司与航空工业、中国电科、九洲控股、航天科技等军工集团，以及飞荣达、安费诺东亚等通信行业企业，形成了长期稳定的合作关系，特别是武器装备服役周期中不会轻易更换供应商；同时，也在原有客户新需求和旗下单位寻求合作机会。

3、军品审价导致业绩波动的风险

公司产品以军品为主，主要应用于武器装备隐身领域，报告期军品业务收入占比超过95%，军品业务收入中存在以合同暂定价结算确认的收入，公司与客户最终按军方审定价格结算，多退少补，暂定价与审定价的差额在最终定价的当期进行确认，调整为审价当期的营业收入。因此暂定价与最终审定价的差异，可能导致公司未来经营业绩发生波动。

根据我国军品采购价格管理相关制度，公司部分军品销售价格须经军方审价，公司未来接受审价的产品范围由军方决定。公司依据合同约定的结算条款判断产品是否需要接受审价，如合同中约定合同价格为暂定价格，最终价格由军方审定，则公司将其识别为暂定价合同，将合同对应的收入分类至按暂定价结算的收入。

报告期各期，公司按照暂定价结算的军品收入分别为27,283.97万元、49,445.49万元、65,978.51万元，占当期营业收入的比例分别为51.46%、64.30%和67.27%；报告期前（2021年1月1日以前），公司按照暂定价结算的军品收入为10,825.28万元，前述报告期内及报告期前按照暂定价结算的军品收入合计为153,533.25万元。截至目前，公司按暂定价结算的产品均未完成审价，不存在已完成审价的情况。

军品审价分为对总体单位的直接审价及对配套单位的延伸审价，公司作为配套单位一般接受延伸审价。公司于2022年9月收到总体单位关于提交2017年至2019年部分合同报价资料的口头通知，并于2022年10月向总体单位提交了相关报价资料,由于审价周期一般受到军方审价计划、总体单位或总装单位所属项目进展等多项因素的影响，完成价格审定的时间相对较长，截至目前，上述产品尚未完成审价工作。

报告期内，公司向相同客户销售的相同产品存在暂定价调减的情形，暂定价调减的时点主要在产品定型时点，由于预期产品供应量上升、技术状态趋于稳定、直接客户的下游客户调减价格，直接客户与公司协商后下调产品暂定价。前述暂定价的调整均系未来适用，不涉及调整公司按既有暂定价合同确认的收入。

若未来公司产品审定价格与暂定价格存在较大差异，将有可能致使发行人存在本次发行上市当年营业利润较上年下滑50%及以上甚至亏损的风险。

4、最近一年末库存商品大幅增加

根据招股说明书和问询回复，报告期各期末库存商品账面价值分别为1,255.11万元、1,934.09万元和3,176.48万元，最近一年末增长较快。

公司2022年末和2023年末库存商品较2021年末大幅增加，主要系隐身功能涂层材料产品的库存商品大幅增加所致。2022年末和2023年末，公司库存商品中的隐身功能涂层材料余额较2021年末分别增长了159.11%和95.78%。隐身功能涂层材料产品库存商品的持续增长，主要系随着公司产品配套的武器装备产量稳步增加，公司隐身功能涂层材料产量同步增加，2022年度和2023年度客户对隐身功能涂层材料的需求量快速增加，导致订单量大幅增长，公司的产量和备货量也随之增加。

2022年末和2023年末，公司库存商品在手订单和期后销售情况如下：

2022 年末公司库存商品在手订单和期后销售情况

2023 年末公司库存商品在手订单和期后销售情况：

截至2022年末和2023年末，公司库存商品订单覆盖率分别为188.74%和209.15%，订单量充足且已超过库存商品余额；2020年度至2023年度，公司存货周转率分别为2.29次、2.29次、1.83次、2.50次，存货周转天数分别约为159天、159天、199天、146天，即存货周转一次平均需要5-7个月，2022年末库存商品截至2024年1月末的销售占比为88.22%，期后销售情况略低于公司2020年度、2021年度存货周转水平，主要系部分型号的涂料吸收剂既可用于生产其他产成品，也可直接对外销售满足客户的订单需求，故公司按照库存管理规定储备该部分型号的涂料吸收剂，保证其存量维持在最低库存水平，该部分存货不存在呆滞、报废、不良等情况；2023年末库存商品截至2024年1月末的销售占比为17.93%，占比较低主要系期后统计时间较短所致。

因此，2022年末、2023年末库存商品较2021年末大幅增加是基于订单量的快速增长，具备合理性。

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