美国7月通胀放缓，延续了年初通胀走势不稳后一连串令人鼓舞的数据。

美国劳工部周三数据显示，消费者价格指数(CPI)较上年同期上涨2.9%，为2021年3月以来首次放缓至3%下方。不包括波动较大的食品和能源项目的核心价格在过去12个月里上涨了3.2%，自6月份以来上涨了0.2%。

美国CPI公布后，CME“美联储观察”的数据显示，交易员认为美联储在9月会议上降息25个基点的概率为56.5%，并没有比数据公布前增加多少；降息50个基点的概率为43.5%。

美国CPI公布前，CME“美联储观察”数据显示，美联储9月降息25个基点的概率为49.5%，降息50个基点的概率为50.5%。美联储到11月累计降息50个基点的概率为30%，累计降息75个基点的概率为50.1%，累计降息100个基点的概率为19.9%。

无论如何，该报告为美联储在9月17日至18日的下次会议上开始降息奠定了基础，9月降息25个基点基本已成定局，降息50个基点的可能性虽然并未被排除，但是今天的CPI数据无法支撑这一观点。债市也表达了类似观点，和利率较为敏感的2年期国债上行4bp至3.985%。

数据来源：Wind

周三通胀报告的背景与近年来的通常情况有所不同。在长期关注通胀之后，许多投资者和经济学家在本月早些时候公布的7月份就业报告出人意料地疲弱后，最近对经济衰退的风险变得更加担忧。

最近报告显示，失业率升至4.3%，高于6月份的4.1%和年初的3.7%。失业率意外的快速攀升引发了人们对经济可能螺旋式下滑的担忧，失业率上升抑制了消费者需求，并引发了更多的裁员。

一些分析人士还认为，通胀放缓是乐观的原因。美联储肩负着促进充分就业和稳定物价的双重使命。这些分析师指出，通胀越是得到控制，央行就越容易对任何经济疲软做出积极回应。

甚至在最近的就业数据公布之前，鲍威尔就已经暗示，美联储可能会在9月份的下一次政策会议上降息，这也或将是自美联储在2023年7月将短期利率上调至20年高点以来的首次调整。

美联储偏爱的通胀指标，个人消费支出(PCE)价格指数已经从两年前7.1%的高点降至今年6月的2.5%，离央行2%的目标不远了。

这种下降是分阶段发生的。从电子产品到二手车等商品的价格涨幅首先放缓，因为对这些产品的需求有所缓解，供应链在疫情中断后有所改善。服务业通胀花了更长的时间才缓和下来，但也有所改善，部分原因是劳动力市场降温，降低了工资增长的速度。

因此CPI 数据放缓，可能意味着美联储能够将目光转向其他经济挑战，如劳动力市场放缓。美国的失业率现在已经上升到4.3%，比过去一年上升了0.8%，触发萨姆规则。

Plante Moran Financial Advisors首席投资官Jim Baird表示：“目前，我们看到的通胀压力已经大大消散，通货膨胀几乎不是问题。人们普遍预计，最坏的情况很容易就会过去。” 与华尔街的其他人一样，Jim Baird预计，美联储将在9月将重点从应对通胀的紧缩政策转向更为宽松的立场。

PGIM固定收益公司首席美国经济学家Tom Porcelli 也表示，“几个月前，他们本可以将注意力从通货膨胀转移到劳动力上，劳动力市场出现了裂痕。”Tom Porcelli 认为，美联储应该尽快启动降息。

尽管市场最近呼吁美联储紧急降息的声音有所减弱，人们仍然担心美联储降息行动太过缓慢，就像通货膨胀开始升级时加息行动迟缓一样。在通胀下降和失业率上升的现实中，市场正在为9月17日至18日美联储会议的确定性进行定价，唯一的问题是降息幅度有多大。

此外，美国劳工统计局周二公布的数据显示，7月PPI 同比增2.2%，与6月份2.7%的涨幅相比明显回落；环比上涨0.1%，增速低于6月份0.2%的涨幅。PPI是未来几个月零售水平通胀的潜在风向标，7月的数值非常接近美联储2%的目标。

剔除能源和食品价格，7月核心PPI同比降至2.4%，为3月以来的最低水平。纽约联邦储备银行本周发布的新调查数据显示，消费者的三年通胀预期在7月份降至2.3%，这是2013年开始的调查中有史以来的最低水平。根据纽约联邦储备银行的调查，一年期和五年期的通胀预期分别稳定在3%和2.8%。

// 全球降息大背景//

8月14日，新西兰联储意外降息25个基点，将基准利率从5.5%降至5.25%。

7月31日，英国央行降息25个基点，将利率降至5%；

7月24日，加拿大央行宣布将基准利率下调25个基点至4.5%。加拿大央行在6月5日宣布降息25个基点至4.75%；

6月6日，欧洲央行将三大利率均下调25个基点，将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别下调至4.25%、4.50%和3.75%。这是该行自2019年以来的首次降息；

5月8日，瑞典央行降息25个基点，这是该央行8年来的首次降息。

瑞士央行3月率先实施了本轮周期的首次降息，6月再度将借贷成本降至1.25%，当前市场预计9月将再次降息。

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