华尔街对降息幅度的激进预测，对应的是对美国经济必将陷入衰退的预期，而“衰退式降息”不会是市场的“灵丹妙药”。

市场因波动性大幅上升而遭受的严重打击，引发了投资者对跌势继续蔓延和美国经济衰退的担忧，本周，华尔街对美联储降息的预期再度升温。

在波动性略有减弱之际，另一个担忧开始浮现：热切盼望美联储降息的投资者可能会把市场拖入另一个陷阱。

投资机构TCW高级投资组合经理黛安·杰菲（Diane Jaffee）周四（8月8日）说：“我认为美联储不希望人们认为子弹已经上膛，就等着发射了，这不是美联储想做的。”

本周早些时候，华尔街的所有注意力集中在美联储在9月17日至18日的政策会议之前临时降息的可能性。杰菲指出，周四公布的数据显示，过去一周申请失业救济的人数少于预期，美联储采取临时降息行动的可能性随之下降。

周四公布的数据似乎平复了7月就业数据弱于预期引发的紧张情绪，也缓解了一些人对于美联储维持高利率的时间太久、可能会导致经济陷入衰退的担忧。

杰菲认为，目前来看，美联储可能会从9月开始降息，她说：“我们不排除美联储9月降息50个基点的可能性，但TCW的基本预期情境仍然是降息25个基点，我们认为美联储希望不要出什么差错。”

市场剧烈波动后降息预期大幅升温

7月美国失业率升至4.3%的三年高点后，劳动力市场衰退指标“萨姆法则”(Sahm rule)随即被触发，投资者开始变得紧张不安。

随后，日元套利交易的突然平仓撼动了全球股市。标普500指数周一录得约两年来最大单日跌幅，在投资者争相涌入避险资产的情况下，美国国债收益率大幅下降，与此同时，VIX恐慌指数升至年内高点。

随着波动性有所缓和，股市的周跌幅正在收窄，摩根大通(J.P. Morgan)周三估计，全球套利交易有四分之三已经平仓。

Northwestern Mutual Wealth Management Co.首席投资官布伦特·舒特(Brent Schutte)认为，美国劳动力市场正在走软。他说：“我知道有很多人希望保持乐观、继续买入股票，但投资者至少也应该为市场波动加剧做好准备，想清楚自己是否有能力承担风险，以防美国经济陷入衰退。”

降息不是“灵丹妙药”

FactSet的数据显示，周四美股大幅反弹后，道琼斯工业平均指数和标普500指数本周目前的跌幅分别收窄至0.8%和0.6%，纳斯达克综合指数本周目前为止累计下跌0.8%。

在经历了最近一轮下跌后，标普500指数今年迄今为止仍累上涨了11.4%。

然而从CME美联储观察工具(Fed watch Tool)的数据来看，截至周四，交易员认为美联储9月降息50个基点的概率接近60%，较一个月前的不到5%大幅上升。如果美联储降息50个基点，联邦基金利率目标区间将降至4.75%-5%。

一年多来，美联储一直将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%的20年高点附近，这一政策立场并没有引发经济衰退，但法国兴业银行(Société Générale)的研究人员指出，从短期利率的走势来看，目前华尔街的降息预期已经充分消化了对“衰退式降息”的预期。

短期利率最近开始反映未来六个月将有幅度超过1%（100个基点）的降息，法国兴业银行股票衍生品策略团队的吉特什·库马尔(Jitesh Kumar)在周四发给客户的报告中指出，自周一以来短期利率所反映的对衰退的预期已从高水平回落，但仍落在反映衰退的区域内。从历史数据来看，当经济衰退发生时，美联储的降息幅度阈值为1%。

作为最准确的经济衰退指标之一，短期利率已充分消化衰退预期

也就是说，目前交易员不是在等着看看经济衰退是否有可能发生，而是认为衰退一定会发生。库马尔指出，认为美联储会大幅降息的华尔街又一次“操之过急”了。

库马尔指出，如果经济数据的表现不符合华尔街的降息预期所反映出来的衰退，那么市场就有可能会出现另一轮动荡。

去年10月债券市场波动加剧时，10年期美国国债收益率一度回升至5%，创下16年新高，随之而来的是股市跌入回调区域。

Northwestern Mutual Wealth Management Co.的舒特说：“所有人都把降息当成一剂灵丹妙药，不过，美联储也曾在经济变得更加不稳定和衰退期间降过息，我建议投资者考虑一下，如果美联储真是因为衰退而降息怎么办？我认为，现在到了考虑买入目前没人想持有的那些股票的时候。”

文 | 乔伊·维尔特莫斯

编辑 | 郭力群

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《巴伦周刊》（barronschina）原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2024年8月8日报道“Fed rate-cut fervor is gripping Wall Street again. That could set up markets for another trap.”。

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