99年存续期，这个存续期对于目前REITs市场来讲，无疑是一个值得热议的话题。首发REITs存续期的意义以及扩募后导致的存续期扩展两者间，哪种更能体现REITs项目自身价值以及对行业发展的贡献？

1、事件回顾

日前，广发基金作为管理人的首单REITs项目“广发成都高投产业园REIT”获得交易所受理；按照招募说明书中的说明，基金存续期为99年，经基金份额持有人大会审议通过，基金可延长存续期限。否则， 基金存续期届满后将终止运作并进入清算期；进入清算期后，基金面临基础设施项目的处置问题。

专项计划设立日起（含该日）至2055年12月31日（含该日）止，在发生新增投资、土地使用权期限延长、基础设施基金存续期限延长等特殊事项时，专项计划可根据合格的专项计划决定的要求延期或提前终止，但不得晚于公募基金存续期限终止日。

2、存续期

上一个存续期超长的项目是首批参与REITs试点的“平安广州广河REIT”，其作为特许经营权项目，发行时特许经营权剩余期限仅为15.96年；是目前已申报的60余单REITs项目中存续期最长的一个（当然，从目前来看，其并不孤单）。而特许经营权又属于逐年分摊本金，到期份额价值为零的情况；这就导致了投资者对于不同项目在获悉其实际收益与本金摊销上界限的模糊状态；目前公开的解释“基金存续期和特许经营权的到期日没有必然联系，逐年摊销是以特许经营权期限为准进行”。当然，每个项目的基准不一样，这个比例也是不一样的。

3、审核

被行业内从业者以及投资者诟病的还不止本金摊销与分派两者间比例上的事项，还有99年存续期的意义。在近期关于项目的审核上，监管要求项目的存续期要与底层资产权属的预期保持一致；当然，这个没有明确的文件要求，仅是出于审慎的监管原则考量。（原文表述如下：根据申报材料，基础设施基金存续期限设置为40年，而收费权剩余年限为12-16年。请管理人结合基础设施项目经营权期限评估调整基础设施基金期限安排。）

小结：存续期99年，相当于永续。就“广发成都高投产业园REIT”而言，土地剩余期限不足32年，存续期99年；如此设置应该是有一个非常能够让监管以及投资者信服的理由。我们来看下项目发布的关于这个问题的回复情况：目前监管政策对基金年限长短没有明确要求，市场上已存在基金存续期99年的案例（平安广州广河REIT）。就解决方法，一是通过扩募，加入新的资产接替旧的资产，从而拉长土地剩余年限；二是土地到期后进行土地续期。招募说明书在重要风险揭示中已充分披露了“基础设施项目土地使用权续期风险”。

显然，就设置永续的目的和意义没有进行合理的解释。REITs从试点到全面发行，在前期实践基础上已经积累和沉淀了大量宝贵经验，发展成果尤为不易。放开不代表放松，对于一些试探性的焦点应该予以重视；另外，上市不代表永不退市，就此而言，以基础资产的权属期限作为存续期是有参考基础的。

那么，有几个话题可以进行一些探讨：

一、第二个99年的REITs是否应该出现？

二、设置99年的意义是什么？如果以扩募作为延长存续期限的考量，是否更能体现存续期的意义！

三、扩募作为延长基金存续期以及提升资产价值的一种方式或者是指标，是否更能体现中介机构以及资产运营管理机构的能力！