港交所即将迎来第二家18C章上市公司、第一家以18C章已商业化公司规则上市的特专科技公司，来自湖北武汉的自动驾驶AI芯片独角兽黑芝麻智能（02533.HK），于今日（7月31日）起至下周一（8月5日）招股，预计2024年8月8日在港交所挂牌上市，中金公司、华泰国际联席保荐。

黑芝麻智能，计划全球发售3700万股（占发行完成后总股份的6.50%，另可按发售量调整权额外发行最多555万股），其中95%为国际发售、5%为公开发售，另有15%超额配股权。每股发售价介乎28.00~30.30港元，每手100股，最多募资约11.21亿港元。

假设每股发售价29.15港元（发售价范围中位数），发售量调整权及超额配股权获悉数行使，黑芝麻智能预计上市总开支约9110万港元，包括2.5%的包销佣金、最多100万美元的酌情奖金、联交所上市费、证监会交易征费、联交所交易费、财汇局交易征费、法律及其他专业费用、印刷及其他开支。

先进的车规级计算SoC

黑芝麻智能成立于2016年，是一家致力于车规级计算SoC及基于SoC的智能汽车解决方案的供应商。公司凭借深厚的技术积累和前瞻性的产品布局，在自动驾驶AI芯片领域取得了显著成就。其华山系列高算力SoC和武当系列跨域SoC两大产品线，不仅满足了市场对于高性能、高可靠性自动驾驶芯片的需求，还推动了整个行业的进步和发展。

根据黑芝麻智能的招股说明书，公司计划将募集的资金主要用于研发、提高商业化能力以及营运资金等方面。其中，约80%的募集资金将用于未来五年的研发支出，包括智能汽车车规级SoC的研发、智能汽车软件平台的开发及升级、自动驾驶解决方案的研发等。这一举措将进一步巩固黑芝麻智能在自动驾驶AI芯片领域的领先地位，并推动其产品和技术的不断创新。

值得注意的是，黑芝麻智能在招股过程中还获得了两家基石投资者的青睐。广汽集团的间接全资附属公司启城发展以及均胜电子的全资附属公司分别出资认购了公司股份。

亏损严重

黑芝麻智能的营收快速增长，从2021年至2023年，分别为6050万元、1.6亿元及3.1亿元，复合年增长率为127.2%。

同时，黑芝麻智能的毛利也在持续增长，同期分别为2187万元、4863万元及7714万元，复合年增长率为87.8%，对应毛利率分别为36.1%、29.4%及24.7%。

不过，黑芝麻智能仍处于巨额亏损当中，同期净亏损分别为23.5亿元、27.5亿元及48.5亿元，为当期营收的十倍甚至数十倍。

图源：招股书▲

在剔除了不会引起现金变动的项目后，黑芝麻智能同期的经调整净亏损分别为6.1亿元、7.0亿元及12.5亿元。

图源：招股书▲

按产品类型划分，黑芝麻智能的大部分营收来自于自动驾驶产品及解决方案，于2023年占总收入的88.5%。

图源：招股书▲

黑芝麻智能的销售成本主要包括材料及加工成本、雇员薪酬开支及存货拨备。其中，材料及加工成本为最主要的存货成本，于2023年占总成本的83.9%。

图源：招股书▲

作为一家科技型企业，黑芝麻智能在研发上的投入相当巨大，自2021年至2023年，研发开支分别为5.9亿元、7.6亿元及13.6亿元。

图源：招股书▲

而在营运资本方面，公司的现金储备较为充裕，截至2024年1月31日，现金及其等价物为11.6亿元。不过，公司近期的负债水平较高，同期的流动负债总额达到129.3亿元，流动负债净额为114.0亿元。