中东局势再度恶化！黄金回调后，是机会还是风险？
美联储非农数据显示：10 月美国新增非农就业15.0 万人，失业率上升0.1%至3.9%，平均时薪环比回落至0.2%，Markit 服务业PMI 终值50.6，各项数据均低于市场预期。十年期美债收益率和美元指数大幅下行，市场对美国基本面的韧性预期减弱，对降息时点的预期或有提前。短期美债收益率的大幅下降利好金价，加之地缘政治冲突持续，黄金仍在多头趋势中。
黄金珠宝板块投资与消费共同驱动，增长韧性充足。三季度数据显示，金银珠宝类零售额增速领跑，金价持续处于高位。据国家统计局数据，2023 年前三季度，限额以上单位金银珠宝类零售额同比增长12.2%，增幅继续领跑其他品类商品。国际国内金价在上半年震荡上行，刺激黄金产品的消费活力，体现在黄金珠宝企业营收端呈现较稳健的增速。
2023 年前三季度，黄金价格延续高位，结合核心公司产量释放稳健，板块整体业绩维持高增。巴以冲突持续发酵，战争升级的担忧引发避险需求，黄金价格强势拉涨，供应担忧推高原油价格。油价上涨使得美国通胀更为顽固，高利率维系更长时间的预期和动荡的局势对基本工业价格构成短期压制，这些因素为黄金奠定了长期向好基础，可以考虑在价格回调中择机配置。
中东地缘政治风险进一步加剧，避险情绪浓厚，市场对战争波及产油国的担忧加剧了对通胀持续性的担忧，美元在下半周重回涨势。本周主要经济数据表明美国通胀压力仍存，地缘政治风险加剧，避险情绪使得黄金大幅上涨，后续需密切关注地缘政治风险是否会波及产油国节以及CPI、PPI 的超预期是否具备持续性，预期整体维持震荡行情。
黄金板块有望在震荡后上行，随着美联储11月宣布暂停加息后，美国经济数据反映出目前美国的经济韧性较强，美联储各官员对年内是否进一步加息仍有较大分歧，短期内金价或在美联储进一步加息的预期下震荡运行。骑牛看熊认为2023年内结束本轮加息将是大概率事件，同时2024年美国降息的预期将压制实际利率和美元指数，利好黄金价格在震荡后上行。
从中长期的维度来分析，各个国家央行通过增加黄金储备来保持本国汇率稳定，央行对黄金需求的持续增加有望抬升金价中枢。同时当前国际区域性冲突不断，避险情绪有望增加黄金配置的性价比。再加上巴以冲突持续升级，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部讲话表示金融环境正在收紧，可能意味着美联储无需加息更多，加上此前美联储官员的鸽派表态，OIS 隐含利率曲线显著回摆，避险情绪及停止加息预期共同作用下，黄金价格持续上行。
近期美联储主席鲍威尔的发言坐实了美联储11 月不加息的市场预期，当前Fed Watch 工具显示11 月、12 月FOMC 会议不加息的概率分别为99.9%和80.1%，均较此前有所提升，定价2024年5 月开始降息，降息25BP 概率为43.3%，降息预期有所提前。一旦美联储降息周期开启，黄金又一主升行情也有望展开。骑牛看熊认为中东地缘政治复杂性仍存，使全球局势不确定性增强，黄金避险属性凸显，黄金整体或有进一步市场表现。
美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。目前美国处于加息周期的末端，加息速度显著放缓，而进入降息周期之后，考虑到货币政策的滞后性，美国经济预期的企稳或仍需时间，在降息周期的初期基准利率和期现价差有望同步下行，推升金价上涨，历史上降息周期的开启往往伴随着黄金的又一轮主升浪行情。