美国大选临近，金融市场再次上演了一出熟悉的戏码——“特朗普交易”。投资者们似乎正遵循着2016年的策略，购买小盘股和“旧经济”股票，期望复制当年特朗普意外当选后的市场表现。

在两周前，市场的焦点还是人工智能和科技巨头。但随着6月通胀数据降温超预期，叠加特朗普遇刺后支持率上升，小盘股强势崛起，罗素2000指数到上周三累计上涨了10%，创下了相对罗素1000指数最强劲的周度表现。与此同时，以科技股为主的纳斯达克指数出现了自2022年12月以来的最大单日百分比跌幅。

这些趋势在周四和周五有所逆转，但过去一周半的时间仍让人想起特朗普在2016年总统大选中意外获胜的反应。

然而分析认为，特朗普2.0对科技、反垄断的态度，以及减税的空间都与从前不同，2016年的交易策略未必适用于2024年。

2016年的策略，未必适用于2024年

2016年特朗普当选美国总统后，对减税的预期引发了小盘股和传统行业股反弹，市场认为减税政策将利好这些公司，而不是大型科技股。

但这些反弹并未持久。在特朗普四年的任期内，小盘股表现不佳。工业股、能源股和银行股的表现都逊于标普500指数，而美元和美国国债收益率则最终走低。

减税政策确实在2018年提振了股市，但大多数净收入增长都归于最大的公司，科技行业是最大的受益者之一。

上周，美股部分行业确实受益于“特朗普交易”的逻辑，例如能源、制造业和金融行业，尤其是地区性银行，因预期监管审查减少而表现强劲。

然而，有分析指出，一些值得注意的差异可能会导致2016年的策略并不适用于2024年。

例如，特朗普与科技行业的关系相对友好了，他获得了马斯克的公开支持，并选择了有硅谷背景的前风险投资家JD·万斯作为他的副总统候选人。

同样，分析指出，如果特朗普政府的反垄断热情不如拜登政府，大型科技公司可能会受益。对于石油和天然气巨头而言，较低的环境壁垒带来的利益可能会被生产过剩所抵消。

而且，如今特朗普即便当选，进一步降税的空间也有限。2017年的《减税和就业法案》将美国公司税的最高税率从35%降至21%，分析认为，由于现在预算赤字比当时高得多，特朗普的进一步降税也只能降到20%。

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