电新姚遥|光伏行业1月月度跟踪：N型硅料价格小涨
金选·核心观点
行业观点
产业链：N型硅料价格小涨，“产装比”预示需求向好。1）价格：1月N型硅料价格反弹，N/P料价差进一步拉大；硅片、电池片价格下跌，P型产品持续亏损导致产线转产/减产，阶段性交货紧张，P型价格小幅反弹；国内组件价格低位持稳，红海事件推高海运费，欧洲部分港口现货组件价格出现惜售，海外组件价格陆续企稳；光伏玻璃价格下降；部分EVA装置检叠加胶膜企业节前备货，带动光伏EVA价格底部反弹。2）盈利：测算各环节盈利承压，部分企业成本倒挂。3）排产：2月生产天数减少叠加假期，预计硅料/硅片/电池片/组件产出73、60（N型约43）、48（N型约29）、37GW，环比-2%/+2%/-10%/-22%，“产装比”预示1-2月出口环增/国内装机同增是大概率事件。
需求：12月装机超预期、欧洲十国出口量环比转正，经济性支撑下乐观看待2024年需求。1）国内装机：2023年国内新增装机217GW，同增148%，其中12月新增装机53GW，同比+144%，环比+149%，月度装机超预期，考虑到企业年底冲量、指标限制日期等因素导致的年末抢并网情况，预计部分组件需求会类似往年延续至2024年一季度；当前组件价格大幅下降提升经济性，预计2024年国内装机在高基数下维持增长。2）出口：2023年电池组件累计出口224.5GW，同比+23%，其中12月电池组件出口18.3GW，同比+42%、环比-0.4%；12月组件出口较多的地区为印度、巴西、荷兰、沙特等，欧洲十国组件出口量自7-8月放缓以来环比首次转正，显示前期库存显著消化。
集采数据跟踪：招标量同比持续增长，N/P投标溢价拉大。2024年1月央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为11/65/12GW，同比增长548%/149%/98%，前期招标及开标项目充足，随着节后项目推进，Q1项目定标量有望持续增长。招标结构看，2023年组件招标明确类型的项目中N型占比49%，2024年1月组件招标明确类型的项目N型占比100%，P型产品加速退出。价格方面，1月集采项目P型投标均价0.86-0.9元/W，TOPCon投标均价0.90-1.05元/W，价格中枢仍在下降，TOPCon溢价拉大至0.05-0.07元/W；1月P型定标价0.84-0.90元/W，N型定标价0.88-1.02元/W，定标价格中枢下行。
投资建议
年度业绩预告披露暂告段落，无大惊大喜，市场对板块业绩风险的担忧得到阶段性缓解，且预告呈现出业绩加速赶底、龙头优势稳固（甚至放大）的趋势；近期产业链价格信号积极，或预示节后排产复苏的强度和确定性，近期因市场风格切换，板块超额收益显著回吐，但逻辑、业绩强势个股走势仍显著偏强。
积极布局节后量价复苏：在当前市场对板块Q1潜在负面因素预期充分（1-2月低排产、Q4/Q1业绩弱），而对潜在积极催化剂尚未形成充分共识的背景下（产业链价格/业绩触底、3月排产复苏、1-2月国内装机/出口数据超预期、供给侧政策更新等），我们继续坚定看好这轮“修复行情”的幅度和持续性。
从选股策略的角度看，我们相信，尽管 2024 年行业在总量过剩状态下盈利趋势性大幅回升的难度较大，但只要β能稳住（不管在多低的位置），α公司的股价就能有所表现，我们以“2024 年业绩正增长确定性、长期格局及龙头地位稳定性”为两大标准选择α突出的光伏板块标的，当前板块维持首推：阿特斯、阳光电源、奥特维、福莱特、福斯特 等（完整组合详见正文）。
风险提示
传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。