兴业证券：白酒延续分化，啤酒升级韧性

从酒企股东大会交流、渠道跟踪交流的反馈来看，预计白酒24年第二季度延续分化节奏，其中高端白酒、区域龙头延续稳健节奏，次高端持续承压；啤酒24年第二季度销量有所承压，但升级韧性、成本弹性确保利润仍稳健。

白酒板块，整体销售延续分化节奏，高端、区域龙头保持稳健。从消费场景角度来看，二季度是相对淡季，以渠道补货为主，场景以日常居民消费为主，高基数影响下宴席场景有所回落，商务场景表现仍偏弱。

从主流价格带动销来看，卡位地级市主流价格带的100-300元中档表现最优，此外千元价格带表现稳健。600元高线次高端表现偏弱，而400元传统次高端表现有所分化，凭借区域品牌高认可度、渠道深耕强掌控力的区域龙头明显占优。总结来看，二季度白酒板块整体延续分化节奏，板块内业绩排序为区域龙头＞高端＞次高端。

啤酒板块，销量有所承压，但升级韧性、成本弹性确保利润仍稳健。从产销量角度来看，2024年4-5月中国规模以上企业啤酒产量同比下滑，行业层面来看啤酒二季度销量仍有承压。一方面有一定基数因素影响；另一方面消费恢复偏弱确实对不同场景动销有影响。

从价格角度来看，当前中国啤酒产业仍处于中档升级的阶段，6-8元中档啤酒卡位地级市、县城城区主流价格带，多元化的消费场景是韧性升级的底层逻辑。虽消费力偏弱影响潜在增速中枢，但仍明显高于总量的增速，升级韧性兑现。从成本角度来看，一季度成本有一定翘尾效应，但二季度、三季度基本确认的是低价原材料，成本弹性兑现度更高。

国信证券：需求弱复苏环境下酒企更加重视渠道秩序和长期战略

白酒板块，茅台1935停货，五粮液发布新品，需求弱复苏环境下酒企更加重视渠道秩序和长期战略。

本周，茅台1935停货，停货后1935批价相较于上周低点有所上涨。五粮液召开经典系列战略发布会，上新经典10/20/30/50年5款产品，定价体系对标竞品，投放原则确保“稀缺属性”。泸州老窖本周公告停止接收52度国窖经典装订单及货物发运，目标在中秋前抢占部分竞品份额。

高端白酒批价小幅下降，本次发货冲击基本结束，飞天整体批价表现平稳。短期板块估值受到情绪压制，坚定看好白酒优质资产价值回归。

东吴证券：白酒消费税改加速行业集中度提升

白酒消费税征收后,预计将进一步加速行业集中度提升，品牌力弱、利润率低、渠道议价能力不足的长尾酒企，或难以应对征税后移所带来的潜在利润冲击。

短期看，中小酒企以裸价模式销售的包销产品或将受到较大冲击。若征税后移至批发环节，则渠道加价率越高的产品，所需缴纳的消费税增幅越大。

目前渠道表观加价率高的产品：一是茅台，但经销商与厂方利润率较高，二者均有能力承担额外增加的税负；二是中小酒企的裸价销售产品，包销模式下，渠道加价率通常在30%~200%不等，征收后移带来的额外税负，或令渠道或酒厂难以承受。除茅台外，上市酒企的多数产品价格体系均为倒挂模式，实际税负未必增加。

长期看，消费税征收后移或需要酒企数字化建设的配合。消费税应税尽税，需要大数据、产品流向跟踪、金税工程等多方面的系统提升。酒企数字化扫码体系全面推进，或有助于税务机关掌握白酒销售流转信息，进而提升征管效率。

中泰证券：啤酒旺季叠加赛事催化，啤酒销量有望实现反转

啤酒方面，旺季叠加赛事催化，期待销量反转。随着6月下旬欧洲杯赛事举办，短期拉动啤酒消费场景增加。啤酒消费持续升温，酒吧、酒馆等球迷观赛聚集地客流量大幅提升，“宅家”球迷的夜宵需求也带动了即时零售渠道啤酒订单量大幅增长。

随着天气转热，得加赛事催化，啤酒销量在经历上半年下滑后有望实现反转。美团数据显示，最近一周，平台上“欧洲杯”相关关键词搜索量环比增长超3倍，其中“欧洲杯套餐”搜索量环比增长超1110%，“欧洲杯酒吧”搜索量环比增长360%。

上海、北京、成都、深圳、杭州等城市依次列搜索排行榜前五位，“欧洲杯”相关酒水团购套餐的销量环比增约150%。饿了么数据显示，欧洲杯开赛以来，夜宵时间段内运动饮料、啤酒、预调配制酒分别增长60%、50%和42%。

我们持续看好啤酒旺季行情，重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒，建议关注重庆啤酒。

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（搜狐酒业综合7月8日-7月11日各大券商研报整理，编辑/闫思羽）