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提起红利指数，

“东证红利低波”是绕不过的一只。

2021年春节以来，在主要红利和红利低波指数中，该指数收益最高，回撤也最小。

数据来源：Wind；统计区间：2021/2/18-2024/6/6

跟踪这个指数的基金——“东方红中证东方红红利低波动指数基金（A类：012708；C类：012709）”也被不少资金青睐，规模从2023年一季度的3.61亿元增加到今年一季度的21.64亿元，增长了5倍（数据来源：基金定期报告，A、C份额合计）。

但鲜有人知，这个指数（对，是指数，而不是指数基金）与徐习佳有很大关系~

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徐习佳是谁？

金融学博士，证券从业23年，投资管理经验12年，在外资、内资、私募、公募都待过，见证了行业的发展，也因此形成了他“将主动投资和量化被动管理相结合”的特点。现任东方红资产管理公募指数和多策略部总经理。

具体来说，

他会选一些长期有效的因子，然后根据自己的理解在成份股选择、指数编制、系统构建等方面做一些升级，形成一只定制的Smart Beta指数。

比如，

他认为，价值、红利、质量、成长，是长期来看能追求稳定、可持续超额收益的4个因子，虽然在经济周期中轮回起伏，但这四个因子长期都是向上的，投资者持有较长一段时间，是能争取收益的。

文章开头提到的“东证红利低波指数”，就是徐习佳从红利因子出发定制的一只Smart Beta指数。

他认为，历史股息率高不代表未来股息率也高，相比高股息，上市公司股息支付意愿的变动更小。所以在选成份股时，不是选“历史股息率”高的股票，而是选公司盈利能力稳定同时股息支付意愿又高的股票。

在指标计算上，也创造性地采用了预期股息率加权，最后再从波动率的角度筛一遍，要求成份股有赚钱能力，还要愿意分钱，而且股价走势还要稳。

这才有了“东证红利低波指数”收益高的同时，回撤也相对较小。2021年春节后，东证红利低波指数相对中证红利指数跑出了明显的超额收益，在过去几年红利行情中的表现亮眼。

（数据来源：Wind，截至2024年6月6日）

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“如果投资者无法看懂产品策略，那么就很难对我们的产品有投资信心。”

这是徐习佳做产品的落脚点。

从红利、质量、成长等因子出发，徐习佳构建出了东方红资产管理清晰的产品体系：

底层是以Smart Beta为基础的定制指数基金，

刚才提到的“东证红利低波指数”是一个，对应着红利因子。

还有，东证优势成长指数，对应着成长因子。

东证竞争指数，对应着质量因子。

这三个指数已经有对应指数基金跟踪，而且表现亮眼，东方红资产管理官网显示，截至今年一季度末累计净值均大于1，也就是成立以来的收益为正，这在当下是相当难得的。（净值数据经托管行复核）

徐习佳曾有一个比喻：管基金就像做菜。

长期有效的因子是做饭的基础食材，就像一道菜可以包含多种食材一样，一只股票也不会只有一个因子特征。比如一个标准的红利风格的股票，可以是大盘股，也可以是小盘股，可以成长性高一些，也可以成长性弱一些。

把不同的菜品打包，可以形成一个个菜系。把不同因子重新打包也可以形成一个个Smart Beta指数。比如，价值类的组合，会长期在价值因子上暴露多一些；成长类的组合，会长期在成长因子上暴露多一些。

Smart Beta定制指数要做的就是满足投资者不同的需求偏好。八大菜系已经准备好，喜欢鲁菜、粤菜，或者淮扬菜，任君选择。

顶层是主动量化。

徐习佳没有选择风格在某一个方向上过度暴露，而是通过多因子、多策略的组合，以争取获得稳健的超额收益。

徐习佳举例：

ABC因子可能成为一个策略，DEF因子可能成为另一个策略，如果两个策略之间的相关性很低，合并起来后的超额收益就会比较稳定。

所以，他们对量化团队的考核就是“要求每个人每年能出一个系统性的策略”，如果这个策略能和现有策略相关性较低，那就是优秀的。

在公募量化这条路上，徐习佳团队走得很有耐心，在产品布局上步步为营，先通过核心因子发布对应的策略指数，再基于指数开发跟踪的指数产品，在揭开量化“黑箱”和赢得市场信任之后，再布局主动量化基金。

今年5月，东方红资产管理成立了东方红量化选股混合发起（A类：020803；C类：020804），徐习佳担任基金经理。

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产品结构底层的Smart Beta定制指数基金有了，顶层的量化主动基金也有了。

还缺一个中间层的指数增强基金，徐习佳选择从中证500突破。

在他看来，中证500有几个优势：

第一，沪深300里的公司大多已经走到成熟阶段，机构研究覆盖多，市场定价也比较有效，相对不容易做出超额收益。

第二，不少沪深300成份股都是行业龙头，本身就代表着行业的beta。而中证500成份股里，却有不少细分赛道的优质龙头，在行业增速放缓的时候，更容易实现扩张。

第三，中证500里的很多公司还未被市场充分认知，存在被市场定价错误的可能性。

第四，中证500也是一只能容纳大资金的指数，这保证了投资策略不会因为规模扩张而显著下降。

看行情的话，

2021年9月13日见顶以来，中证500的最大回撤是41.69%，幅度上已经超过2018年熊市中的回撤，离2015年熊市还有点距离，但时间上远远超过前两次熊市。

数据来源：Wind，2015年熊市最大回撤区间为2015/6/12-2016/1/28；2018年熊市最大回撤区间为2017/10/13-2018/10/18；2021年见顶后最大回撤区间为2021/9/13-2024/2/5。

看估值的话，

截至2024年6月6日，中证500的PE是23.14倍，PE百分位是29.27%，估值处于历史底部区域。

数据来源：Wind，截至2024年6月6日

回撤大，估值还处于低位，长期视角来看，这个位置的中证500值得关注。

徐习佳说，

对于指数增强基金，他的量化策略用到了因子对冲，能够争取超额收益的因子都会放进去，但不会简单地放进去就完了，而是会观察它们追求超额收益的相关性，希望策略之间的相关性低一些，这样追求超额收益也能走得更稳一些。

认同他理念的小伙伴不妨关注下他的新基金——东方红中证500指数增强发起（A类：021175；C类：021176）。

风险提示：

风险提示：中证500指数样本定期调整，成份股未来可能发生改变。本基金是一只股票型基金，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金在控制基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度及年化跟踪误差的基础上，力争获得超越业绩比较基准的收益，具有与标的指数相似的风险收益特征。本基金面临的主要风险包括但不限于：本基金的特有风险、市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险、技术风险、操作风险、投资特定品种（包括债券回购、股指期货、国债期货、股票期权、资产支持证券、科创板股票、存托凭证、参与融资、转融通证券出借业务、北交所股票等）的风险、发起式基金自动终止的风险、本基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险和其他风险等。基金过往业绩不代表未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险，投资需谨慎，请认真阅读本基金《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。