一、公司概况

高丝集团（KOSÉ Corporation，TYO：4922）创立于1946年，总部位于日本东京都中央区，是日本第三大化妆品集团（仅次于资生堂和花王）。经过近80年的发展，高丝已从一家小型化妆品企业成长为覆盖护肤、彩妆、防晒、美容饮品等领域的综合性美妆集团，全球业务遍及日本、北美、中国及东南亚等主要市场。集团旗下拥有黛珂（DECORTÉ）、雪肌精（SEKKISEI）、高丝（KOSÉ）、ONE BY KOSÉ、ADDICTION、JILL STUART等知名品牌，以及于2017年收购的美国彩妆品牌Tarte Cosmetics。公司于1999年在东京证券交易所第一部上市，截至2026年市值约1.2万亿日元（约合人民币600亿元）。

二、核心业务

高丝集团的业务主要由三大板块构成：

1. 化妆品业务（Cosmetics Division）

为核心业务部门，2024年占总营收约79%。主打中高端护肤和彩妆品牌。其中，黛珂（DECORTÉ）作为扛鼎品牌，以"先乳后水"的独特护肤理念和Liposome科技精华系列闻名全球，是集团利润的核心引擎。雪肌精（SEKKISEI）以和汉植物美白理念深入人心，覆盖大众至中端市场。此外，ADDICTION、JILL STUART等彩妆品牌在亚洲年轻消费群中颇具影响力。Tarte则主攻北美市场，以亚马逊白泥等天然成分彩妆为卖点，自收购以来保持双位数增长。

2. 美容业务（Beauty Division）

2024年占总营收约20%。涵盖KOSÉ Cosmeport旗下的大众化妆品、洗护及防晒产品，如Suncut防晒系列等。该板块在2024年表现极其亮眼，营业利润同比暴增137.3%，是集团重要的利润增长点。

3. 其他业务

涵盖酒店经营（东京湾洲际酒店等）及其他健康相关业务，占比较小。

三、行业地位

在全球化妆品行业中，高丝集团处于日系美妆第一梯队，在日本国内稳居行业前三。从全球视角看，高丝虽不及欧莱雅、雅诗兰黛等欧美巨头的体量，但凭借黛珂在超高端护肤领域的技术壁垒、雪肌精在中端市场的品牌沉淀以及Tarte在北美彩妆的差异化定位，在全球美妆版图中占据独特地位。在2025年全球化妆品和个人护理品牌价值50强榜单中，高丝连续多年入选。其中，黛珂与CPB（肌肤之钥）、The Ginza等并称为日系贵妇级护肤品牌的代表。然而，在中国市场，高丝近年面临"核污水排海"事件带来的日本化妆品信任度下滑，以及国货美妆快速崛起带来的竞争压力，品牌认知度和渠道布局均面临严峻挑战。

四、核心财务数据

数据来源：高丝集团各期财报（截至2026年7月）。2024财年为全年实际数据，2025年前三季度为累计数据。

五、发展现状与展望

高丝集团目前正经历"外有强敌环伺、内有结构转型"的关键阶段。具体来看：

优势与机会

第一，黛珂品牌在全球高端护肤领域的溢价能力持续强化，在日本本土市场及东南亚新兴市场均展现强劲增长，品牌调性对标CPB和La Mer，是集团利润的基本盘。第二，Tarte在北美市场持续双位数增长，受益于北美"Clean Beauty"趋势，天然成分彩妆赛道景气度高。第三，日本的入境旅游消费（Inbound Demand）在2025年全面复苏，带动本土高端化妆品销售额提升。第四，集团正在全球南方市场（如印度、中东、东南亚）加速布局，试图打开新的增长曲线。

挑战与风险

第一，中国市场持续承压。2025年，高丝在亚洲（除日本）的销售额同比下滑约23%，雪肌精品牌在中国面临国货替代压力和消费者信任度下降的双重冲击，各地百货专柜出现撤柜现象。第二，归母净利润在2024年大幅下滑35.6%，显示出集团盈利能力存在隐忧，下滑原因包括对Tarte的商誉减值、中国业务资产减值以及营销费用持续攀升。第三，营业利润率长期处于5%左右的低位，远低于资生堂（约8%）和欧莱雅（约20%），成本控制和品牌组合效率提升空间巨大。第四，在全球ESG趋势下，化妆品行业面临更严格的成分透明度和可持续包装要求，推动研发投入继续增加。

未来展望

展望2026年及以后，高丝集团在2025年启动了"Vision 2030"战略，核心方向包括：一是由守转攻，中国高丝在2025年更换管理层后重新调整了渠道策略，从传统百货逐步向线上直销和抖音等内容电商转型；二是强化高端化战略，集中资源打造黛珂成为全球性超高端品牌，提升整体毛利率；三是加速数字化转型，利用AI技术优化产品开发和客户体验；四是加大并购与品牌组合调整，可能进一步剥离低效品牌、收购高潜力新兴品牌。

总体来看，高丝集团在全球美妆市场的根基深厚、品牌资产优质，但在中国市场的降速和利润水平的低迷是其短期内无法回避的核心课题。能否在"Vision 2030"战略下实现品牌高端化突破与全球化再平衡，将是决定其未来十年命运的关键。