船舶动力与能源转型双引擎：芬兰瓦锡兰集团的增长密码
一、公司概况
瓦锡兰集团（Wartsila Corporation，HEL: WRT1V）创立于1834年，总部位于芬兰赫尔辛基，是全球历史最为悠久的工业技术企业之一。公司最初以炼铜业务起家，历经近两个世纪的产业转型与全球化扩张，现已发展成为专注于海洋装备和能源系统两大核心领域的国际领先技术集团，在全球约80个国家和地区设有分支机构和生产基地，员工总数超过17,500人。
瓦锡兰于1989年在芬兰赫尔辛基证券交易所上市（现为Nasdaq Helsinki），目前市值约为50亿欧元，是芬兰股市最具代表性的蓝筹股之一。公司以"推动行业脱碳"为战略核心，致力于为客户提供覆盖完整生命周期的创新技术与解决方案。
二、核心业务
1. 海洋业务（Marine）
海洋业务是瓦锡兰的第一大业务板块，主要产品包括船用发动机、推进系统、船舶自动化解决方案以及船队优化服务。瓦锡兰在船用低速二冲程发动机和四冲程中速发动机领域拥有全球领先的技术优势，产品广泛装配于商船、军舰、破冰船及特种船舶。2025年，海洋业务新签订单额达39.26亿欧元（同比增长7.9%），净销售额34.94亿欧元（同比增长14.4%），营业利润4.49亿欧元（同比增长23.4%），利润率显著提升，彰显其在全球船舶动力市场的强势地位。
2. 能源业务（Energy）
能源业务涵盖燃气轮机、蒸汽轮机、热电联产系统、分布式能源解决方案及可再生能源集成服务。瓦锡兰的Flexicycle（灵活循环发电）技术在全球分布式能源市场占据重要份额，能够高效利用天然气、生物气及氢气等多种燃料。2025年，能源业务新签订单额达29.40亿欧元（同比大幅增长31.4%），连续两个季度创下历史新纪录；净销售额20.48亿欧元（同比增长8.0%），营业利润3.15亿欧元（同比增长18.0%），展现出强劲的增长动能。
3. 储能业务（Energy Storage，已战略重组）
瓦锡兰储能业务（GEMS）此前是快速增长的业务板块，但由于市场竞争加剧及供应链压力，2025年订单额降至4.55亿欧元（同比大降59.7%）。公司已于2026年6月宣布与RCT Solutions共同组建50:50合资公司，将储能业务独立运营，预计于2026年第三季度完成交割。未来，储能业务将以合资公司形式持续发展，不再并入瓦锡兰集团报表。
4. 投资组合业务（Portfolio Business）
包括气体解决方案、水务与废物处理业务及已部分剥离的业务资产，2025年订单额7.81亿欧元，净销售额6.77亿欧元。该板块作为非核心资产的过渡性业务组合，正持续推进优化与剥离。
三、行业地位
瓦锡兰在全球船用发动机市场占据举足轻重的地位，是全球最大的船用低速二冲程发动机供应商之一，与MAN Energy Solutions、WinGD共同构成船舶动力领域的"三巨头"格局。在能源领域，瓦锡兰的灵活分布式发电技术在欧洲、北美及东南亚市场拥有广泛的客户基础，是全球能源转型过程中燃气发电灵活化的重要推动者。
近年来，瓦锡兰积极布局绿色燃料技术，旗下发动机产品已获得甲醇、氨气、氢气等多种替代燃料认证，契合国际海事组织（IMO）2030年减排目标及欧盟Fit for 55计划的要求，具备显著的长期竞争壁垒。与此同时，公司持续加大对数字化与智能船舶技术的投入，Fleet Intelligence解决方案已在全球范围内服务数百艘商船。
截至2025年底，瓦锡兰在手订单总额约49.91亿欧元，为2026年业务交付提供了坚实支撑。2026年第二季度，公司海洋业务订单额创下单季度历史新高，延续了强劲的市场需求态势。
四、核心财务数据
以下为瓦锡兰集团近两年核心财务数据（单位：百万欧元），数据来源为公司2025年度财务报表公告及2026年半年报：
| 财务指标 | FY2024 | FY2025 | 同比变化 | H1 2026 |
|---|---|---|---|---|
| 新签订单额 | 8,072 | 8,102 | +0.4% | 4,934 |
| 净销售额（营收） | 6,449 | 6,914 | +7.2% | 3,004 |
| 营业利润 | 716 | 833 | +16.3% | 399 |
| 营业利润率 | 11.1% | 12.0% | +0.9pp | 13.3% |
| 基本每股收益（EUR） | 0.85 | 1.06 | +24.7% | - |
| 拟派股息（EUR/股） | 0.54 | 1.06 | +96.3% | - |
注：H1 2026数据已重述，将储能业务列为已终止经营业务。2025年度股息含每股0.54欧元基础股息及0.52欧元特别股息。
分业务板块来看，海洋与能源业务合计（Marine & Energy Combined）2025年营业利润率达13.8%（2024年约12.8%），2026年第二季度进一步提升至14.0%，达到管理层目标水平，彰显盈利能力的持续改善。
五、发展现状与展望
当前进展
2026年上半年，瓦锡兰继续保持强劲增长势头：新签订单额49.34亿欧元，同比增长23%（有机增长36%），反映出海洋和能源市场需求的持续旺盛。净销售额30.04亿欧元，在汇率波动影响下基本持平，有机增长5%；营业利润3.99亿欧元，同比增长13%，利润率提升至13.3%。
特别值得关注的是，公司于2026年宣布扩大其可持续技术中心（STH）的产能，预计于2029年第一季度全面投产，届时产出规模将扩大至2025年的约2.2倍，以应对未来数年持续增长的订单需求。
战略方向
瓦锡兰的中长期战略聚焦三大方向：①燃料多元化，推动发动机产品支持甲醇、氨气、氢气等低碳/零碳燃料；②数字化与智能化，深化Fleet Intelligence和数字孪生技术应用；③服务业务增长，提升服务收入占比，增强收入稳定性。
风险因素
主要风险包括：全球造船周期波动、原材料价格波动、欧元汇率变动、储能业务合资公司整合不确定性，以及地缘政治对海运贸易的潜在冲击。
估值与投资看点
按2025年每股收益1.06欧元计算，当前股价约30欧元对应约28倍动态市盈率。考虑到公司在船舶脱碳和能源转型双赛道中的独特技术壁垒、订单积压充裕以及利润率持续改善趋势，中长期估值具备吸引力。