一、公司概况

海底捞国际控股有限公司（Haidilao International Holdings Ltd.，港交所代码：6862.HK）是全球领先的中式餐饮连锁企业，以极致服务体验和创新的火锅业态闻名于世。公司成立于1994年，由张勇、舒萍夫妇在四川简阳创立，经过三十余年发展，已从一家街边小火锅店成长为覆盖全球的餐饮帝国。截至2025年底，海底捞在全球共运营超过1,400家直营门店，覆盖中国内地全部省级行政区以及东南亚、北美、欧洲、日韩等海外市场，其中海外门店已突破200家。公司于2018年9月在香港联交所主板上市，首发募资约75亿港元，成为当时全球最受瞩目的餐饮IPO之一。

二、核心业务

海底捞的核心业务体系围绕火锅餐饮产业链展开，主要涵盖以下板块：

2.1 中式火锅餐厅运营

这是海底捞的基石业务，以直营模式运营"海底捞"品牌火锅门店。公司开创了"极致服务"的餐饮经营范式，提供免费美甲、擦鞋、儿童乐园、变脸表演等特色服务，建立起强大的品牌护城河。海底捞致力于通过统一的门店管理标准、中央厨房配送体系和数字化运营系统，确保全球门店一致的用餐体验。2024年公司整体翻台率已恢复至4.2次/天以上，较疫情期间显著回升。

2.2 特海国际——海外业务

海底捞于2022年分拆海外业务成立特海国际（SuperHi International，09658.HK），并于新加坡及美国纳斯达克双重上市。特海国际专注运营海外海底捞门店，覆盖东南亚、东亚、北美及欧洲等市场。海外门店单店收入贡献高于国内，客单价为中国内地门店的2-3倍，是公司未来增长的核心引擎之一。

2.3 蜀海供应链与颐海国际

海底捞通过生态圈企业延伸餐饮供应链与零售业务。蜀海供应链专注于食材统一采购与配送，对外服务于超过500家餐饮品牌；颐海国际（01579.HK）作为海底捞底料供应商独立上市，将其火锅底料、蘸料产品推向零售渠道，已成为中国复合调味料领域的头部企业。

2.4 新品牌孵化

海底捞积极探索第二增长曲线，先后孵化多个子品牌，包括"嗨捞火锅"（平价火锅）、"小嗨爱炒"（炒菜自助）、"焰请"（烤肉）等，以不同客单价和消费场景拓展市场份额。2024年以来，公司持续强化多品牌策略，在上海、北京等一线城市开设了多个试验性门店。

三、行业地位

在中国餐饮行业，海底捞拥有无可争议的领导地位：

• 中式火锅赛道寡头：火锅是中国第一大餐饮品类，行业规模超过6,500亿元人民币。海底捞按营收计算连续多年保持中式火锅行业第一，市占率约6%。
• 全球中餐标杆品牌：在《财富》世界500强餐饮榜单中，海底捞是中国唯一上榜的纯餐饮服务企业（非快餐品牌），品牌价值突破200亿元人民币。
• 餐饮服务创新引领者：海底捞开创的"服务驱动"模式已成为全球商学院案例研究经典，直接推动了中国餐饮行业整体服务水平的大幅提升。
• 供应链生态整合者：以海底捞为核心的"海底捞系"企业生态（颐海+蜀海+特海+微海咨询）覆盖底料生产、食材供应、管理咨询、海外拓展等全链条，构筑了竞争对手难以复制的综合壁垒。

四、核心财务数据

数据来源：公司年报、Wind资讯。2024年数据为公司初步测算值。

2023至2024年，海底捞收入重回增长通道，盈利能力显著修复。净利润率从2022年的3.9%大幅反弹至11.9%，核心驱动力来自翻台率回升和成本控制。资产负债表持续改善，净现金从21.6亿元增长至55.4亿元，为后续门店扩张和分红提供了充足弹药。

五、发展现状与展望

5.1 收缩与聚焦的主动调整（2022-2024）

面对2021年盲目扩张导致的关店潮和巨额亏损，海底捞在2022年果断启动"啄木鸟计划"，大规模收缩门店网络，关闭近300家经营不善的门店，并优化管理层级。这场主动瘦身虽然短期影响了营收，但为后续的盈利健康奠定了基础。2023年公司进一步推出"硬骨头计划"，在审核通过的优质地段重新选址开店，同时强化门店绩效考核，实施"一店一策"差异化经营。

5.2 海外市场成为第二增长曲线

特海国际独立上市后加速全球布局。中东市场（迪拜、阿联酋）和东南亚市场增长迅猛，北美市场虽然面临文化适配挑战，但客单价优势明显。公司预计2025-2027年海外门店数量有望翻倍至400家以上，海外收入占比将从当前的约15%提升至25%-30%。此外，海底捞正在积极探索东南亚本地化菜单和经营策略，以提升海外市场的翻台率。

5.3 数字化与AI赋能运营

公司持续加大数字化投入，智能点餐系统、AI配锅推荐、智慧厨房管理系统已覆盖所有门店。后厨自动配锅机（中央厨房精准配比火锅底料）、送餐机器人（传菜效率提升30%）等自动化设备大幅降低了对人力的依赖。2024年公司宣布与国内AI大模型企业合作，探索AI对话点餐、智能菜品推荐等场景，进一步提升顾客体验和运营效率。

5.4 消费趋势变化下的挑战

尽管前景向好，海底捞仍面临多方面的挑战：一是消费整体趋于理性，人均消费金额增长空间受限，2024年客单价约104元，同比略有下降；二是火锅赛道的竞争加剧，社区平价火锅、自助火锅等新业态分流客源；三是出海面临供应链本地化和跨文化管理的复杂性。

5.5 总结与展望

展望未来，海底捞有望在"国内提质增效+海外加速扩张"的双轮驱动下实现稳健增长。公司管理层在2025年中期业绩发布会上明确表示，未来三年将坚持"质量优先、效率领先、品牌引领"的发展战略，国内门店以每年80-100家的节奏稳步扩张，海外市场则加速深耕。分析师普遍预计，公司2025-2027年净利润复合增速约12%-15%，对应合理估值区间20-25倍PE。在全球中餐标准化仍处早期阶段的大背景下，海底捞凭借品牌、供应链和组织能力的三重护城河，有望从国内火锅龙头进化为全球中式餐饮第一品牌。