昂跑(On Holding AG)：从苏黎世走出的运动鞋黑马，云科技驱动全球增长
一、公司概况
昂跑（On Holding AG，股票代码：NYSE: ONON）成立于2010年，总部位于瑞士苏黎世，由铁人三项运动员Olivier Bernhard与David Allemann、Caspar Coppetti共同创立。公司以防竞赛跑鞋起家，凭借专利“CloudTec”中空缓震技术迅速在高端跑步市场建立口碑。2019年网球巨星罗杰·费德勒战略投资并成为品牌代言人，极大提升了全球知名度。2021年9月，昂跑在纽约证券交易所上市，募资约7.46亿美元，成为近年来运动鞋领域最受瞩目的IPO之一。
二、核心业务
昂跑以“运动表现+生活方式”双轮驱动，产品矩阵围绕跑步、网球、户外与日常通勤四大场景展开：
1. 鞋类产品
鞋类贡献约九成营收，核心系列包括Cloudsurfer、Cloudmonster、Cloudflow，以及与费德勒合作的The Roger系列。CloudTec中空缓震结构、Speedboard推进板与轻量化鞋面是技术标签。
2. 服装与配件
服饰与配件业务占比持续提升，涵盖功能性运动服、外套及运动袜，旨在提升客单价与复购率。
3. 渠道结构
采用DTC（直营电商与自营店）与批发并行的模式。DTC渠道毛利率更高，近年占营收比重已升至四成以上，是盈利改善的关键。
三、行业地位
在全球运动鞋服市场，昂跑定位“高端专业+时尚”细分赛道，与耐克、阿迪达斯、lululemon、Hoka（Deckers旗下）形成错位竞争。凭借鲜明的瑞士设计基因与科技叙事，昂跑在欧美跑步社群与都市轻运动人群中建立了高忠诚度，被公认为近十年成长最快的专业跑鞋品牌之一。
四、核心财务数据
以下为昂跑最近完整财年（2024财年）核心经营数据：
| 指标 | 2024财年 | 2023财年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 净销售额 | 23.15亿瑞士法郎 | 17.90亿瑞士法郎 | +29.4% |
| 毛利率 | 59.7% | 59.4% | +0.3pct |
| 调整后EBITDA | 4.31亿瑞士法郎 | 3.16亿瑞士法郎 | +36.2% |
| 调整后EBITDA率 | 18.6% | 17.7% | +0.9pct |
| 净利润 | 1.88亿瑞士法郎 | 0.79亿瑞士法郎 | 翻倍有余 |
| DTC渠道占比 | 约41% | 约36% | +5pct |
分区域看，美洲市场贡献过半营收，欧洲（EMEA）稳健增长，亚太（尤其中国）为高增速引擎。按货币中性口径，2024年营收增速超过33%，显示出强劲的内生需求。
五、发展现状与展望
2024年以来，昂跑持续扩张全球自营零售网络，在纽约、上海、东京等核心城市开设旗舰店，并加速中国及东南亚市场布局。公司通过签约马拉松名将、拓展网球与越野场景巩固专业形象，同时以联名与潮流化设计吸引年轻客群。
展望未来，昂跑的增长逻辑清晰：一是高端跑鞋与“运动休闲”趋势共振，行业渗透率仍低；二是DTC占比提升带动利润率改善；三是亚太等新兴市场处于早期渗透阶段。主要风险在于竞争激烈（Hoka等竞品加速追赶）、汇率波动，以及高端定位对宏观消费敏感的敞口。整体而言，昂跑已从“小众专业品牌”迈向“全球高端运动生活方式品牌”，中长期成长性值得关注。