一、公司概况

安进公司（Amgen Inc.，NASDAQ: AMGN）成立于1980年，总部位于美国加利福尼亚州千橡市，是全球最大的独立生物技术公司之一。公司由一群科学家和风险投资家共同创立，开创了利用基因工程技术开发治疗性蛋白质药物的先河。安进于1983年在纳斯达克上市，经过四十余年的发展，已经成长为一家年营收超过330亿美元、全球员工超过28,000人的生物医药巨擘。截至2026年6月，安进市值约1,820亿美元，股价在52周区间267.83—391.29美元之间波动，市盈率约23.4倍。

安进自创立以来始终以"服务患者"为使命，深耕肿瘤学、炎症/免疫、综合内科和罕见病四大治疗领域。公司拥有强大的研发平台，涵盖生物药、双特异性抗体、抗体偶联药物（ADC）和基因疗法等前沿技术。2023年10月，安进以约278亿美元完成对Horizon Therapeutics的收购，进一步巩固了其在罕见病领域的领导地位。

二、核心业务

安进的业务按治疗领域划分为四大核心板块：

1. 综合内科疾病药物（General Medicine）

该板块是安进最大的收入来源，2024年贡献约100亿美元收入，实现两位数增长。核心产品包括：

• Prolia（地舒单抗）：用于治疗骨质疏松症，2024年销售额43.74亿美元（+8%），是安进第一大单品。但其专利已于2025年2月到期，面临生物类似药冲击。
• Repatha（依洛尤单抗）：全球首款PCSK9抑制剂，用于降低胆固醇，2024年销售额22.22亿美元（+36%），增长强劲。
• Evenity（罗莫索珠单抗）：骨质疏松症药物，兼具抑制骨吸收和促进骨形成双效机制，增速超30%，是Prolia的重要后备产品。

2. 罕见病药物

通过收购Horizon Therapeutics获得的多款重磅罕见病药物正在快速放量：Tepezza（甲状腺眼病）、Krystexxa（难治性痛风）、Uplizna（视神经脊髓炎谱系疾病）和Tavneos（抗中性粒细胞胞质抗体相关性血管炎）。该板块已成为安进新的增长引擎。

3. 炎症/免疫

代表产品包括Enbrel（依那西普，2025Q1营收5.1亿美元，同比下降10%）、Otezla（阿普斯特）和Tezspire（特泽鲁单抗）等。Enbrel将于2028年专利到期，预计届时销售额将锐减超40%。

4. 肿瘤学

涵盖Blincyto（博纳吐单抗，双特异性T细胞衔接抗体）、Xgeva（地舒单抗用于肿瘤相关骨病）和KYPROLIS（卡非佐米）等多款产品，在血液肿瘤和实体瘤领域均有布局。

三、行业地位

安进在全球生物技术行业占据举足轻重的地位。按市值排名，安进稳居全球前五大生物技术公司之列，与诺和诺德、礼来、吉利德科学等并列第一梯队。公司拥有数十年的生物药研发和制造经验，是全球最大的重组蛋白药物生产商之一。

在降脂领域，Repatha作为首个获批的PCSK9抑制剂，在激烈的市场竞争中依然保持强劲增长。在骨质疏松领域，Prolia和Evenity的组合形成了显著的协同优势。在减重药物赛道，安进的MariTide采用独特的GIP拮抗剂/GLP-1激动剂双特异性机制，有望挑战诺和诺德和礼来在该领域的主导地位。根据瑞银2026年1月的研报，安进股票评级被上调至"买入"，目标价380美元，MariTide和心血管药物olpasiran被列为驱动2026—2030年增长的核心管线品种。

安进在全球拥有31,500名员工，产品销往全球约100个国家和地区。公司在加州千橡市、波多黎各、爱尔兰等地设有大规模生产基地，生物反应器总容量位居行业前列。

四、核心财务数据

2024年安进研发费用同比增长25%至58.78亿美元，彰显其对创新管线的坚定投入。2025年全年营收指引为344—357亿美元，调整后每股收益指引20—21.2美元，均超出市场预期。

五、发展现状与展望

1. 减肥药MariTide——最大催化剂

MariTide（maridebart cafraglutide）是安进最受市场关注的在研管线，也是公司未来5—10年增长的最核心驱动力。该药物是一种首创的双特异性抗体，同时靶向GIP受体（拮抗作用）和GLP-1受体（激动作用），采用每月一次皮下注射的给药方案。2024年11月公布的II期临床数据显示：非2型糖尿病肥胖患者52周平均减重约20%，2型糖尿病肥胖患者平均减重约17%，且均未出现减重平台期。

2025年3月，安进正式启动MariTide的III期MARITIME临床开发项目（MARITIME-1和MARITIME-2），分别针对非2型糖尿病和2型糖尿病的肥胖或超重人群，每项试验各招募3,500人和近1,000人。这意味着MariTide进入了与诺和诺德司美格鲁肽（Wegovy/Ozempic）和礼来替尔泊肽（Zepbound/Mounjaro）正面竞争的关键阶段。瑞银预计，MariTide有望在2028年左右获批上市，届时可能成为峰值年销售额超过100亿美元的重磅炸弹。

2026年1月的最新临床数据显示，每月注射一次的MariTide可使肥胖患者在两年内稳定维持体重下降趋势，这比竞争对手每周一次的给药方案具有显著的依从性优势。安进CEO Bob Bradway表示，公司正在探索每季度注射一次的极低频方案，将进一步巩固MariTide的竞争优势。

2. 专利悬崖挑战

安进面临的最大风险来自核心产品的专利到期。Prolia（2025年2月到期）和Enbrel（2028年到期）将面临多款生物类似药的竞争，预计将使这两款产品的销售额大幅下滑。安进应对这一挑战的策略包括：加速MariTide等新药的开发与上市；通过Horizon收购扩大罕见病产品组合；加强Evenity等新管线产品的商业化推广。

3. 心血管药物olpasiran

作为瑞银看好的另一款在研管线产品，olpasiran是一种靶向脂蛋白(a)[Lp(a)]的小干扰RNA（siRNA）药物。Lp(a)升高是独立于LDL-C的心血管风险因素，全球约20%人口Lp(a)水平偏高，但目前尚无获批的特效治疗药物。olpasiran有望填补这一巨大的未满足医疗需求，为安进提供又一个百亿美元级别的市场机会。

4. 中国及亚太市场布局

安进近年来持续加大在中国市场的投入。Repatha、Prolia等核心产品已在中国上市并实现快速增长。亚太地区（尤其是中国市场）的销售额增速远超全球平均水平，已成为安进最重要的增长区域之一。随着中国老龄化加速和慢性病管理意识提升，安进在骨质疏松、降脂等领域的市场空间将持续扩大。

展望

综合来看，安进正处于一个"新旧动能转换"的关键时期。一方面，Prolia等老牌产品面临专利悬崖压力；另一方面，MariTide和olpasiran等新一代创新产品管线蓄势待发。凭借深厚的研发实力、稳健的财务状况和Horizon收购带来的罕见病产品矩阵，安进有望在未来5年内完成战略转型，重回高增长轨道。对于长期投资者而言，当前的安进可能正处于一个价值被低估的布局窗口期。