一、公司概况

联合利华（Unilever plc / Unilever N.V.）是全球领先的快速消费品（FMCG）跨国企业，总部位于英国伦敦和荷兰鹿特丹。公司由英国 Lever Brothers 与荷兰 Margarine Unie 于1929年合并成立，至今已有近百年历史。联合利华在全球190多个国家和地区开展业务，产品触达超过34亿消费者，2025年全球员工约12.7万人。公司股票在伦敦证券交易所、阿姆斯特丹泛欧交易所和纽约证券交易所三地上市。

二、核心业务

联合利华的业务版图覆盖五大核心品类：

1. 美容与个人护理（Beauty & Wellbeing）

贡献约42%的营收，旗下拥有多芬（Dove）、力士（Lux）、清扬（Clear）、旁氏（Pond's）、凡士林（Vaseline）、Axe（凌仕）等全球知名品牌，以及高端美妆品牌如 Hourglass、Tatcha、Paula's Choice 等。该板块是公司利润最高的业务单元。

2. 家庭护理（Home Care）

贡献约22%的营收，涵盖衣物护理（奥妙Omo、Persil、金纺Comfort）、家庭清洁（Cif、Domestos）等品类。联合利华在该领域大力推进浓缩化、生物酶技术以减少塑料用量和碳足迹。

3. 餐食与冰淇淋（Food & Refreshment / Ice Cream）

贡献约36%的营收，包含调味品（家乐Knorr、好乐门Hellmann's）、茶饮（立顿Lipton）、冰淇淋（和路雪Wall's、梦龙Magnum、Ben & Jerry's）等。值得关注的是，联合利华于2025年底正式完成冰淇淋业务分拆为独立公司 "Magnum, Inc."（暂定名），以释放价值。

三、行业地位

联合利华是全球第二大消费品集团，仅次于宝洁。与宝洁偏重美妆护理不同，联合利华在食品和冰淇淋领域拥有独特的强势地位：

• 冰淇淋冠军：全球冰淇淋市场份额第一，拥有和路雪、梦龙、Ben & Jerry's 等多个10亿美元级品牌；
• 调味品领军：家乐（Knorr）是全球最大的烹饪汤料和调味品品牌之一，年销售额超60亿欧元；
• 可持续先驱：联合利华在ESG领域长期引领行业，其"联合利华可持续生活计划"（USLP）是全球企业可持续发展的标杆；
• 新兴市场渗透力：印度、印尼、巴西、中国等新兴市场贡献超过55%的营收，在印度市场已有90年历史，拥有极强的分销网络。

四、核心财务数据

*注：2025年营收下降主要源于冰淇淋业务分拆，若剔除冰淇淋影响，基础业务保持约2-3%有机增长。

五、发展现状与展望

1. 冰淇淋业务分拆

2025年12月，联合利华正式完成冰淇淋业务的分拆独立上市，这是公司近百年历史上最重大的结构性变革。分拆后的公司保留"联合利华"名称，聚焦美容、家庭护理和餐食调味品业务，而冰淇淋业务以独立实体运营。此举旨在简化运营架构，使各业务获得更精准的战略聚焦和资本配置。

2. "增长行动计划"（GAP）推进

2023年上任的CEO Hein Schumacher提出"增长行动计划"（Growth Action Plan），核心举措包括：品牌组合精简（缩减至30个核心强势品牌）、推动运营效率提升（预计节省约8亿欧元成本）、加大媒体和研发投入。2025年该计划进入深水区，在北美和欧洲市场已见初步成效。

3. 数字化与AI转型

联合利华正在构建"数字消费品公司"新范式：利用AI优化供应链预测（减少15%库存浪费）、通过数据驱动精准营销（数字渠道占比已超40%）、在研发端引入AI配方辅助系统加速产品创新。联合利华还在试验生成式AI在消费者洞察和广告创意中的大规模应用。

4. 新兴市场持续深耕

印度是联合利华的最大市场（以营收计），其印度子公司Hindustan Unilever（HUL）是印度最大的快消品企业。公司在东南亚、非洲和拉丁美洲持续渗透，特别是在非洲大陆自由贸易区（AfCFTA）框架下加速非洲供应链本地化布局。

5. 可持续发展新阶段

联合利华提出"气候与自然正向"战略，承诺2030年前实现运营碳中和（Scope 1 & 2），2039年前实现全价值链净零（Scope 3）。在塑料包装方面，计划2025年前实现包装100%可回收、可重复使用或可堆肥，目前完成率已达约65%。尽管面临成本压力，公司仍坚持可持续投入作为长期竞争力的核心要素。

6. 挑战与风险

联合利华目前面临的主要挑战包括：(1) 通胀背景下欧美消费者持续的价格敏感，对高端产品造成压力；(2) 新兴市场汇率波动和地缘政治不确定性；(3) 宝洁、雀巢、欧莱雅等竞争对手在各条战线的激烈竞争；(4) ESG投入与短期利润率之间的平衡始终是投资者关注的焦点。

小结

分拆冰淇淋后的联合利华变得更聚焦、更精简。凭借其深厚的新兴市场根基、近百年积累的品牌力和"增长行动计划"带来运营效率提升，这家快消品百年老店正在展现新的活力。2026年将是检验重组后战略成效的关键之年，若有机增长和利润率持续改善，联合利华的估值有望迎来进一步修复。