一、公司概况

中国广核电力股份有限公司（CGN Power Co., Ltd.）是中国最大的核电运营企业之一，隶属于中国广核集团（CGN）。公司于2014年12月在香港联合交易所主板上市（股票代码：1816.HK），并于2019年8月在深圳证券交易所上市（股票代码：003816.SZ），成为A股市场首家纯核电运营上市公司。公司注册地位于广东省深圳市，控股股东为中国广核集团有限公司，持股比例约64.71%，实际控制人为国务院国资委。

中国广核电力起源于大亚湾核电站的建设运营，是中国核电事业从起步到规模化发展的核心推动力量。公司总部位于深圳，业务覆盖广东、广西、福建、辽宁等多个省份，并积极拓展海外市场，在英国、纳米比亚等国均有核电及相关业务布局。

二、核心业务

2.1 核电运营

中国广核电力的核心业务是核电站的建设、运营和管理。截至2025年底，公司控股在运核电机组25台，装机容量约2,819万千瓦；在建核电机组7台，装机容量约849万千瓦。主要运营的核电站包括：

• 岭澳核电站（2台机组，装机约198万千瓦）
• 阳江核电站（6台机组，装机约652万千瓦）
• 台山核电站（2台机组，装机约350万千瓦，采用EPR三代技术）
• 防城港核电站（4台机组，装机约532万千瓦）
• 红沿河核电站（6台机组，装机约672万千瓦，与中核集团合资）
• 宁德核电站（4台机组，装机约436万千瓦）

公司运营的核电机组采用多种技术路线，包括法国M310改进型技术、中国自主三代技术华龙一号以及法国EPR三代技术，体现了技术多元化与自主化并进的策略。

2.2 核电建设与技术服务

除核电运营外，公司还承担新建核电机组的工程建设和技术服务业务。防城港核电站二期工程采用华龙一号技术，是中国自主三代核电技术的示范项目之一。公司通过核电建设积累了丰富的工程管理经验，形成了从设计、建造到运营的全产业链能力。

2.3 清洁能源综合布局

中国广核集团层面还积极布局风电、光伏等非核清洁能源业务，截至2025年底，集团清洁能源总装机超过7,700万千瓦，其中非核清洁能源装机约4,900万千瓦。虽然非核业务主要在集团层面运营，但中国广核电力作为集团核心上市平台，未来有望逐步整合相关资产。

三、行业地位

3.1 市场占有率

中国广核电力是中国核电运营领域的双寡头之一（另一家为中国核电/中核集团）。公司控股在运核电装机容量约占全国核电总装机容量的54%，在运核电机组数量占全国约58%。2025年，公司核电机组上网电量超过2,000亿千瓦时，约占全国核电发电量的53%。

3.2 核心竞争力

• 规模优势：公司是中国最大的核电运营商，在运装机容量和发电量均居行业首位
• 技术积累：从二代改进型到三代核电技术（华龙一号、EPR），公司积累了多技术路线运营经验
• 安全运营记录：公司核电机组WANO（世界核电运营者协会）指标达标率持续保持行业领先
• 全产业链能力：从核电站设计、建设到运营维护，形成了完整的核电产业链能力
• 央企背景：国务院国资委控股，在核电项目审批和资源获取方面具有显著优势

3.3 行业排名

在全球核电运营商中，中国广核电力的在运装机容量排名全球第三，仅次于法国EDF和韩国KHNP。随着在建机组陆续投产，公司有望进一步提升全球排名。

四、核心财务数据

公司财务表现稳健，营收和净利润保持稳步增长态势。核电业务的天然属性——高资本投入、长运营周期、稳定现金流——为公司提供了较强的盈利确定性。资产负债率逐年下降，反映了公司持续优化资本结构的努力。

五、发展现状与展望

5.1 近期动态

• 新机组获批：2025年，国家核准了多个新核电项目，公司防城港核电站三期、陆丰核电站等项目获得积极进展，中国核电审批节奏明显加快
• 华龙一号推广：公司主导的华龙一号技术已成为中国核电出海的核心技术品牌，防城港二期作为华龙一号示范项目运行表现良好
• 海外布局：公司参与英国布拉德韦尔B核电项目前期工作，与法国EDF合作推进英国核电项目，海外业务有望成为长期增长点
• 数字化转型：公司推进核电智能运维、数字化管理平台建设，提升运营效率和安全管理水平
• ESG表现：核电作为零碳基荷电源，公司在碳中和背景下具有天然优势，ESG评级持续提升

5.2 未来规划

中国广核电力的中长期发展战略围绕以下核心方向：

• 装机扩容：计划到2030年在运核电装机容量突破4,000万千瓦，在建装机保持800万千瓦以上规模
• 技术升级：持续推进华龙一号批量化建设，并参与小型模块化反应堆（SMR）等前沿技术研发
• 核电出海：以华龙一号为核心技术，推动中国核电走向英国、中东、东南亚等市场
• 清洁能源整合：作为集团核心上市平台，未来有望逐步整合集团风电、光伏等非核清洁能源资产
• 核能综合利用：探索核能制氢、核能供暖等多元化应用场景，拓展核能商业边界

5.3 投资价值分析

中国广核电力具备多重投资吸引力：

• 碳中和受益：核电是中国实现碳达峰碳中和目标的核心零碳基荷电源，政策支持力度持续加大
• 盈利确定性：核电运营具有类债券属性——长周期稳定现金流、高毛利率、低运营波动性
• 成长空间：中国核电审批加速，公司在建和储备项目丰富，装机增长路径清晰
• 估值优势：相比全球核电同行，公司估值水平偏低，存在估值修复空间

风险因素方面，需关注核电安全监管趋严、新项目审批节奏不确定性、海外项目政治风险以及核电技术迭代带来的投资压力。

六、总结

中国广核电力作为中国核电运营的领军企业，凭借规模优势、技术积累和央企背景，在碳中和时代具有独特的战略价值。公司稳健的财务表现、清晰的装机增长路径以及核电出海的长期潜力，使其成为全球清洁能源投资版图中不可忽视的重要标的。随着中国核电审批加速和全球核能复兴趋势的深化，中国广核电力有望在未来十年迎来装机与盈利的双重增长期。