一、公司概况

中国长江电力股份有限公司（China Yangtze Power Co., Ltd.，股票代码：600900.SH）成立于2002年11月4日，2003年11月18日在上海证券交易所挂牌上市，注册地位于北京市海淀区，控股股东为中国长江三峡集团有限公司，持股比例约56.91%。公司是全球最大的水电上市公司，同时也是中国A股市值最大的电力运营企业。

长江电力的诞生源于中国三峡工程的建设与运营需求，其核心使命是管理运营长江干流上的大型水电站群。公司总部位于湖北宜昌，拥有员工约4,500人。作为三峡集团旗下核心上市平台，长江电力承载着国家清洁能源战略的重要使命。

二、核心业务

2.1 主营业务

长江电力的核心业务为水力发电，旗下运营管理长江干流上的六座巨型水电站：

• 三峡电站——装机容量2,250万千瓦，世界最大水电站
• 葛洲坝电站——装机容量277.7万千瓦
• 溪洛渡电站——装机容量1,386万千瓦
• 向家坝电站——装机容量640万千瓦
• 乌东德电站——装机容量1,020万千瓦
• 白鹤滩电站——装机容量1,600万千瓦，世界第二大水电站

六座电站合计装机容量约7,169.7万千瓦，构成了全球最大的清洁能源走廊。2023年初，随着乌东德、白鹤滩电站资产注入完成，公司装机容量实现跨越式增长。

2.2 经营模式

公司的经营模式以"发电-输电-售电"为主线，电力产品主要销往华中、华东、华南等区域电网。水电站运营具有毛利率高、现金流充沛、运营成本低的突出特点——水力发电无需燃料采购，主要成本为折旧与人工，使得水电业务毛利率长期保持在60%以上。

此外，公司积极拓展配售电业务、综合能源服务、资本运作等多元化板块，通过战略投资参股了多家电力及能源企业，形成"水电为主、多元协同"的业务格局。

2.3 投资业务

长江电力依托充沛的现金流，构建了庞大的股权投资组合。公司持有国投电力、川投能源、湖北能源、云南能投、桂冠电力等多家上市公司股份，投资收益已成为公司利润的重要补充，2024年投资收益超过60亿元。

三、行业地位

3.1 行业排名

长江电力是全球最大的水电上市公司，在中国水电行业中处于绝对龙头地位。公司管理的六座电站总装机占全国水电装机的约17%，发电量占全国水电发电量的近20%。在A股电力板块中，长江电力的市值长期稳居第一。

3.2 市场占有率

在水电领域，长江电力在国内的市场占有率无人能及。六座巨型梯级电站联合调度，形成了世界独一无二的"长江干流巨型水电站群"，实现了从单一电站调度到流域联合调度的根本性转变，极大提高了水能利用效率。

3.3 核心竞争力

• 资源稀缺性：长江干流大型水电站资源具有不可复制性，构成了天然的竞争壁垒
• 规模优势：7,170万千瓦装机规模全球第一，规模效应显著
• 梯级联合调度：六库联调可将年均增发电量超100亿千瓦时
• 低成本运营：水电无燃料成本，度电成本行业最低
• 稳定现金流：高分红、强现金生成能力，被誉为"现金奶牛"

四、核心财务数据

注：2023年起营业收入大幅增长主要系乌东德、白鹤滩电站资产注入及并表所致。

五、发展现状与展望

5.1 近期动态

2025年以来，长江电力持续推进多个重点方向：

• 抽水蓄能布局：公司积极推进多个抽水蓄能项目前期工作，计划在"十五五"期间新增抽蓄装机超500万千瓦，构建"常规水电+抽水蓄能"双轮驱动格局
• 智慧水电升级：全面启动数字化智能化改造，运用AI大模型优化梯级调度决策，提升水能利用效率
• 海外拓展：通过三峡集团国际业务平台，参与"一带一路"沿线国家水电项目运营咨询
• 绿证与碳交易：积极布局绿电绿证交易市场，公司水电项目全部获得绿电认证

5.2 未来规划

展望未来，长江电力的发展战略聚焦于以下方向：

• "一主两翼"战略：以水电为主业，配售电和综合能源服务为两翼，构建全产业链能源服务平台
• 流域扩容增效：持续优化六库联调策略，目标年均增发电量提升至120亿千瓦时以上
• 新能源协同：探索"水风光储"一体化开发模式，利用水电站水库周边资源发展光伏和风电
• 持续高比例分红：公司承诺2025-2027年分红比例不低于70%，持续为股东创造稳定回报

在"双碳"目标背景下，作为中国清洁能源的压舱石，长江电力凭借不可复制的资源优势、稳健的盈利能力和丰厚的现金分红，在全球上市电力企业中独树一帜。随着电力市场化改革深化和绿电溢价逐步体现，公司长期投资价值值得高度关注。