1.1 发展历程与基本信息

劳斯莱斯（Rolls-Royce Holdings plc）是全球顶尖的航空航天与动力系统制造商，总部位于英国伦敦和德比郡。公司的历史可追溯至1906年，由查尔斯·罗尔斯（Charles Rolls）与亨利·莱斯（Henry Royce）共同创立，至今已走过超过118年的辉煌历程。1906年，公司前身 Rolls-Royce Limited 在曼彻斯特正式成立；1914年，劳斯莱斯航空发动机业务正式启动，为第一次世界大战提供航空引擎；1971年，因母公司经营困难被英国政府国有化并重组为国营公司；1987年，英国政府将公司私有化并在伦敦证券交易所上市；2016年，公司完成了重大结构性重组，成立了 Rolls-Royce Holdings plc 作为新的上市母公司。

公司目前在伦敦证券交易所（LSE）上市，股票代码为 RR.，同时在美国 OTC 市场以 RYCEY 进行交易。截至2025年末，公司市值约为280亿至320亿英镑区间（受全球航空市场复苏节奏影响），是英国 FTSE 100 指数的重要成分股之一。公司在全球拥有约23,000余名员工，业务遍及欧洲、北美、亚洲和中东等多个地区。

1.2 股权结构与公司治理

劳斯莱斯的股权结构高度分散，主要股东为机构投资者。持股比例排名靠前的机构包括：贝莱德（BlackRock）、领航集团（Vanguard）、资本集团（Capital Group）、Aberdeen Standard Investments（现更名为Abrdn）以及多家养老金计划与保险公司。作为英国本土旗舰制造业企业，劳斯莱斯在公司治理上遵循英国《公司治理准则》（UK Corporate Governance Code），董事会由执行董事与非执行董事共同组成，董事长由非执行董事担任，确保决策的独立性与透明度。

二、核心业务：三大支柱撑起全球航空动力版图

2.1 民用航空（Civil Aerospace）——全球最大宽体机发动机供应商

民用航空业务是劳斯莱斯的核心收入来源，主要产品包括：

• Trent 系列发动机：覆盖从窄体机到超远程宽体机的全谱系需求。Trent 700 是空客 A330 系列的唯一发动机选项；Trent 900 是空客 A380 的发动机之一；Trent 1000 为波音 787 梦想客机提供动力；Trent 7000 驱动空客 A330neo；Trent XWB 则是空客 A350 的独家或主要发动机。截至2025年末，Trent 系列发动机全球累计飞行小时数已突破3亿小时，是全球最繁忙的宽体机发动机机队之一。
• BR710 系列：为庞巴迪 Global 系列、湾流 G550/G650 等公务机提供动力，在公务航空市场占据重要份额。
• 发动机支持服务：公司通过 TotalCare 和 FastConsult 等服务包，为航空公司提供发动机健康管理、预测性维护和大修服务，深度绑定客户关系，形成长期服务收入流。

凭借空客 A350 项目的持续上量和波音 787 的稳定交付，加上宽体机市场在疫情后持续复苏，民用航空业务在2024至2025年期间保持了强劲的增长势头，成为公司整体业绩的核心驱动力。

2.2 国防航空（Defence Aerospace）——多国军机动力核心供应商

国防航空业务为全球多个国家提供军用发动机及相关系统：

• Eurojet EJ200 发动机：为欧洲战斗机"台风"（Eurofighter Typhoon）提供动力，装备英国、德国、意大利、西班牙等多国空军。
• AE 2100 发动机：为美国洛克希德·马丁 C-130J"超级大力神"运输机提供动力，是全球最畅销的军用运输机发动机之一。
• AE 3007 发动机：为诺斯罗普·格鲁曼 MQ-4C Triton 无人巡逻机和巴西航空工业 KC-390 运输机提供动力。
• F130 发动机：为美国空军 B-52 战略轰炸机换发提供动力，该项目在2024年获得美国空军大额订单，标志着劳斯莱斯重返美国战略轰炸机动力的标志性突破。
• 潜艇核动力系统：公司为英国皇家海军"机敏"级（Astute-class）攻击型核潜艇和"前卫"级弹道导弹核潜艇提供核推进系统，是核潜艇动力领域的重要参与者。

2.3 动力系统（Power Systems）——工业与能源领域的隐形冠军

动力系统业务为全球工业、商业和国防客户提供发电与推进解决方案：

• MTU 品牌产品线：德国 MTU Aero Engines 生产的柴油发动机和燃气涡轮发动机，广泛应用于舰船、铁路、采矿、工程机械和备用发电领域。
• Bergen 发动机：中速船用柴油发动机，适用于商船和军舰。
• 工业燃气轮机：用于陆上发电厂和海上平台，功率范围从数兆瓦到数百兆瓦不等。
• 核能服务：公司为全球核电站提供维护、技术支持和部分核设备，是民用核能领域的重要服务商。

三、行业地位与核心竞争力

3.1 全球行业排名

在全球航空发动机行业，劳斯莱斯与美国的通用电气（GE Aerospace）和普惠（RTX 旗下）并列为三大顶级制造商，三家企业合计占据全球航空发动机市场约85%以上的份额。在宽体机发动机市场，Rolls-Royce Trent XWB 是空客 A350 的主要甚至独家供应商，在这一细分领域占据绝对优势地位；在军用发动机领域，公司是欧洲战斗机发动机标准的制定者，也是美国军方的重要供应商之一。

3.2 核心竞争优势

（1）技术护城河深厚：航空发动机被誉为"工业皇冠上的明珠"，集材料学、空气动力学、热力学、精密制造等多学科之大成。劳斯莱斯在高温合金、单晶叶片、3D 打印燃油喷嘴等尖端技术领域积累了超过一个世纪的经验，其技术壁垒令后来者难以逾越。

（2）服务生态锁定客户：公司推行的 TotalCare 预防性维护模式，以发动机实际飞行小时数计费，将客户与劳斯莱斯的服务体系深度绑定。这种"小时包修"模式不仅创造了可预期的长期服务收入流（公司约40%以上的民用航空收入来自服务），还使客户更换发动机的成本极高，形成了强大的客户粘性。

（3）宽体机市场的统治地位：随着全球远程出行需求的持续增长，宽体机市场是航空制造业中增速最快的细分赛道之一。劳斯莱斯在 A350 XWB 发动机项目中的主导地位，确保了其未来十年的稳定收入基本盘。

（4）国防业务的稳健性：军用发动机合同通常周期长达数十年，并受到各国政府防务预算的刚性支撑，为公司提供了良好的收入稳定性和防御性。

四、核心财务数据（2023至2025年）

以下为 Rolls-Royce Holdings plc 近年核心财务数据（依据公司年报及公开披露信息整理）：

数据解读：2023至2025年，公司实现了营收、利润和现金流的全面增长。收入增长主要受益于民用航空业务的强劲复苏和服务业务的扩大；净利润的大幅增长则体现了公司"转型计划"（Transformation Programme）下成本优化和运营效率提升的显著成效。资产负债率持续下降，反映了公司去杠杆化进程的稳步推进，自由现金流持续改善，为未来的股东回报和战略投资提供了充裕空间。

五、发展现状与未来展望（2025至2026年）

5.1 近期重大动态

（1）美国 B-52 轰炸机换发项目突破：2024年，美国空军授予 Rolls-Royce 北美公司一份总额超过30亿美元的合同，为 B-52H 战略轰炸机机队换装 F130 发动机。这是美国空军历史上最大的发动机换发项目之一，也是劳斯莱斯在美国防务市场取得的里程碑式突破，进一步巩固了公司在全球国防航空领域的地位。

（2）A350 发动机订单持续增长：空客 A350 系列是当前全球最畅销的远程宽体客机之一，劳斯莱斯作为其主要发动机供应商，持续获得来自全球各大航空公司的追加订单。2025年，公司宣布与多家亚太和中东航空公司签署总额超过50亿美元的新发动机及服务合同，为未来收入增长提供坚实保障。

（3）小型模块化核反应堆（SMR）战略布局：劳斯莱斯正积极推进英国小型模块化核反应堆（SMR）技术的商业化，计划在英国建设多座 SMR 核电站，以满足英国日益增长的清洁能源需求。2025年，英国政府批准了劳斯莱斯 SMR 项目的规划申请，公司预计在2030年代初期实现首台 SMR 机组并网发电，这将开辟全新的收入赛道。

（4）氢燃料发动机研发：作为净零承诺的一部分，劳斯莱斯正在与多家航空公司和科研机构合作开发氢燃料航空发动机，计划在2030年代实现商业化应用。公司已在地面测试中验证了氢燃料燃烧技术的可行性。

（5）增材制造（3D打印）规模化应用：公司在德国达勒维茨（Dahlewitz）的工厂已实现 3D 打印燃油喷嘴的规模化生产，显著降低了发动机零部件的制造时间和材料浪费，并计划将增材制造技术推广至更多发动机部件。

5.2 财务转型与效率提升

劳斯莱斯自2020年启动的"转型计划"（Transformation Programme）已进入收获期。公司通过精简管理层级、优化供应链、关闭低效产能和提升数字化水平等一系列举措，显著改善了运营效率和盈利能力。2024年，公司宣布提前实现了年度成本节约目标（累计节约超过5亿英镑），营业利润率从疫情期间的不足5%大幅提升至约15%至16%区间，显示出强劲的经营杠杆效应。

5.3 未来展望

展望2026年及以后，劳斯莱斯的发展前景总体积极乐观：

• 民用航空市场持续复苏：全球远程出行需求持续增长，航空公司加速恢复运力和更新机队，宽体机市场需求旺盛。空客和波音的订单积压充足，为劳斯莱斯发动机业务提供了长期可见的订单储备。
• 国防预算支持：在全球地缘政治紧张局势持续的背景下，英国、欧洲和美国的国防开支保持增长趋势，为劳斯莱斯国防业务提供了稳定的政策支持。
• SMR 新业务线：英国能源转型为核能提供了政策红利，Rolls-Royce SMR 若商业化成功，将成为公司新的增长极。
• ESG 与可持续发展：公司在氢燃料、可持续航空燃料（SAF）兼容性和循环经济方面的提前布局，将在未来碳约束趋严的环境中获得竞争优势。

六、风险提示

• 航空发动机技术风险：发动机技术故障可能导致停飞事故和重大赔偿，对公司声誉和财务造成冲击。
• 供应链波动风险：稀有金属、特种合金等原材料价格波动及供应链中断可能影响盈利。
• 汇率风险：公司收入以英镑计价，但成本中包含大量美元和欧元项目，汇率波动可能影响利润。
• 宽体机市场依赖风险：民用航空业务对空客 A350 和波音 787 项目的依赖度较高，若该项目需求低于预期，可能对公司造成较大影响。
• 地缘政治与贸易摩擦：国际关系紧张可能影响发动机出口审批和售后服务市场准入。

七、总结

劳斯莱斯 Holdings plc 作为全球航空发动机行业的三大巨头之一，凭借超过百年的技术积淀、深厚的客户粘性和持续的转型创新，正在从疫情冲击中强势复苏并迈入新的增长阶段。在民用航空市场持续扩张、国防需求刚性增长以及新能源业务（SMR）战略布局的三重驱动下，公司中长期发展前景值得投资者持续关注。2026年的劳斯莱斯，正以"百年老店"的深厚底蕴，书写着绿色航空与清洁能源的新篇章。